第二章 第3节新精品 证券价值评估.ppt

第三节 证券估价 一、债券估价 二、股票估价 一、债券估价 （一）、投资债券的种类和目的 按发行的主体分为政府债券、金融债券和公司债券。 （二）、我国债券发行的特点 主要是政府债券，少数是金融债券和公司债券 （三）、债券估价 2.估价模型 1)、若含息债券,利息是每期期末支付，到期支付本金。 其未来现金流量是每期期末的利息（面值*票面利率）和到期的本金（票面值）。它们的复利现值和是该债券的价值. 债券价值的影响因素 F——债券面值 I——债券年票面利息 n——付息总期数 k为贴现率，取必要报酬率或投资者要求报酬率或市场利率. 2) 若利息是期末随本一次付清。债券未来现金流量是到期的本和息，两者的和的复利现值是债券(该时点)价值。其计算公式如下： 3)、无息债券，又叫贴现发行债券的估价。债券未来现金流量只有到期的面值，其复利现值是债券价值。计算公式如下： 例：新发行的债券面值为1000元，票面利率8%，期限为6年，每年付息一次。B公司要对这种债券进行投资，当前的市场利率为10%，该债券发行时的价值是多少？ 分析：债券价值用未来现金流量现值法，该债券未来现金流量是： 因投资债券将有连续6年利息和第6年末面值。它们的现值和是债券的价值： 答：债券价值是912.9元。 例：如上例中债券的利息是到期随本一次付清，则债券价值为多少？ 例：如上例的债券是无息, 其价格多少时企业才能购买? 价格低于564元，才能购买。 例2-4：某5年期债券于2000年1月1日平价发行,面值为1000元,票面利率10%, 到期按面值偿还。假定2004年1月1日债券市价为1024元，甲公司的期望报酬率为6%，是否购买该债券？ P=(1000+1000*10%)*(PVIF,6%,1) =1100/1.06 =1037.7(元) 答:此债券的价值为1037.7元,大于市价1024元,值得购买. 二、股票估价 1、现金流量折现法（DCF） （二）、现金流量折现法 1、投资股票的未来现金流量有以下几种情况： 1 ） 短期持有,未来准备出售的股票 未来现金流量是持有期的股利和持有结束股票的转让收入. 2 ） 长期持有,不准备出售: 股利各年不一 未来现金流量是持有期各年不一股利. 股利稳定不变的股票 未来现金流量是持有期固定不变的股利. 股利稳定增长股票 未来现金流量是持有期稳定增长的股利. 2、股票的估价模型: 1）、短期持有,未来准备出售的股票估价模型： 2）、长期持有,不准备出售，股利稳定不变的股票估价模型 3）、长期持有,不准备出售，股利稳定增长股票估价模型 课堂练习 某公司欲投资购买A、B两只股票，构成投资组合，它们的市场价格分别为8元/股、10元/股，贝它系数分别为1.2、1.9，在组合中的比例分别为20%、80%，目前的股利分别为0.4元/股、0.6元/股，A为固定股利股票，B为固定增长股票。股利的固定增长率为5%，假设目前股票的市场的平均收益率为16%，无风险的收益率为4%。 要求：分别计算A、B两只股票的价值，请问是否投资它们。 解：　　　　　　　　　　　　 KA= KF+β(Km-KF) =4%+1.2*(16%－4%) ＝18.4% VA=d/k 　＝0.4/18.4% ＝ 2.17元 KB= KF+β(Km-KF) =4%+1.9*(16%－4%) ＝26.8% VB=d1/(k-g) =0.6*(1+0.05)/(26.8%-5%) =2.8元 答：两种股票的市场价格都高于价值，不应购买。　　　　　 某公司于是2006年1月1日发行一种3年期的新债券，该债券的面值为1000元，票面利率为14%，每年付息一次。 要求： （1）假定2007年1月1日的市场利率为12%，债券市价为1040元，是否应购买该债券？ （2）假定2008年7月1日，预计市场利率下降到10%，那么此时债券的价值是多少？ （以上计算结果保留至小数点后两位） 1.估价方法: 未来现金流量现值法。债券价值等于其未来现金流量的现值和。 未来现金流量：是指投资债券期间将实现的现金流量。 现金流量有：发生时点和发生金额两个指