资本资产定价模型的适用性及发展探讨.pdf

资本资产定价模型的适用性及发展探讨 一、资本资产定价模型概述 资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model 简称CAPM)是由夏普(William Sharpe)、 林特尔(John Lintner)、特里诺(Jack Treynor)和莫辛(Jan Mossin)等人在马柯维茨(Harry Markowtitz)的资产组合理论的基础上发展起来的。1952年,马柯维茨在 《金融杂志》上发表题为 《投资组合的选择》的博士论文是现代金融学的第一个突破,他否定了古典定价理论中投资者单纯 追求期望收益率最大化的假设,提出了组合均值-方差理论,即分别用均值和方差代表预期收益率和 风险,指出组合投资能够分散风险,投资者通过对投资组合的均值和方差的权衡,确定效用最大化的 投资组合。为了构建效用最大化的投资,在其理论分析中,他对现实中可能影响决策的复杂因素做出 了简化处理,如假定资本市场是有效的;投资者都是理性的,都具有厌恶风险和不满足的特点,投资 者根据均值-方差原理选择投资组合;资产无限可分;投资者可以按无风险利率自由借贷等等。在这 些假设条件基础上,最优投资组合的构建就需要通过两步来实现:第一步,投资者根据自己对所有证 券的预期收益率、方差以及这些证券两两之间的协方差的估计,