有价证券投资概述.pptx

第四章 有价证券投资;有价证券;一、概述;一、概述;一、概述;一、概述;证券投资风险;1利率风险;2购买力风险; 4违约风险 是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。 避免违约风险的方法是不买质量差的债券。;5.流动性风险;内在价值是指在对所有影响价值的因素（资产、收益、管理）都正确估价后所得到的证券价值，是证券的经济价值。若市场是有效率的，信息是完全的，则证券市价（current market price）应围绕其内在价值上下波动。 证券估价的基本方法，是将证券投资者获得的现金流量??投资者要求的报酬率折现，计算其现值。这是一种考虑了各种风险后计算证券应有价值的方法。; PV=∑Ct /（1+k）t （t=1，2，3， ， ，n） ;证券内在价值的影响因素;第二节 债券估价（Bond）; 二、债券估价（一）永久债券（perpetual bond）;（二）非零息债券（nonzero coupon bond）;（三）一次还本付息（不计复利）的债券; （四）零息债券（zero coupon bond） 纯贴息债券（pure discount bond）;（五）半年付息一次的债券 （semiannual compounding of interest）;（六）流通债券的估价;三、债券到期收益率的计算;第三节 股票投资;（一）股票估价（优先股）;估价;（二）股票估价（普通股）;1. 股票定价的基本模型;第一年末股票投资者决定股票价格（内在价值）的方法;由此可见，以上关于股票内在价值计算的两种观点都是正确的。计算股票内在价值时，通常假设公司在未来某个时候支付股利，当公司清算或被并购时，也会支付清算股利或回购股票而发生现金支付。若公司从不支付任何现金股利或其他形式的股利，则股票价值等于零。;;3. 固定成长股票（constant growth）; 假设K＞g（这是个很合理的假设，因为若K＜g，则股票价值为无穷大），上式可简化为： D1 P= ————— K— g   其中：D0—最近一期的股利 D1—未来第一期的股利 ;经上式变化后可求出投资者 要求的报酬率  D1 K = ———— + g  P = 股利收益率 + 资本利得收益率; 有一些股票（例如高科技企业）的价值会在短短几年内飞速增长（甚至g＞K），但接近成熟期时会减慢其增长速度，即股票价值从超常增长率到正常增长率（固定增长）之间有一个转变。这种非固定成长股票价值的计算，可按下列步骤进行： ; 第一步：将股利的现金流量分为两部分，即开始的快速增长阶段和其后的固定增长阶段，先计算快速增长阶段的预期股利现值，计算公式为： D0（1+g t）t ∑= ———————— （t=1，2，3，，，n） （1） （1+K）t 其中：n —高速增长阶段的预计年数 g t—高速增长阶段第t期的预计股利增长率 g t可以逐年变化，也可以固定; 第二步：采用固定增长模式，在高速增长期末（n期）即固定增长开始时，计算股票价值，并将其折为现值，计算公式为： 1 D n+1 —————— × —————— (2) （1+K）n K— g ;第三步：将以上两步求得的现值相加就是所求的股票内在价值，计算公式为： D0（1+gt）t 1 D n+1 P = —————— + ————— × ————— （1+K）t