PTA产业链利用期货套保点价案例详解.pdfVIP

CCF研究报告 （第186期2016- 11-23 ） Tel: 0571 CCF 研究中心 Email: info@ C C F 研 CCF 研究第 186 期： 究 C C F 资 PTA 产业链利用期货套保点价案例详解 讯 一、 期货套保点价的优势 PTA 期货自2006 年年底上市以来，交易活跃度日益上升，期货参与者也不再局限于 投机，随着最初贸易商期现操作的逐步成熟，近几年来不管是聚酯企业还是 PTA 生产企业 的期现操作也日益成熟，交易模式的类型也是越来越多。 如此多的参与者加入到期货交易中，不仅仅是为了在期货上获得收益，从产业参与者 的角度来看，更多的是为了通过期现货的结合，加强自身竞争能力 ，通过期货套保点价的 结合，避免价格大幅波动带来的风险，减轻企业在日常运营中资金的压力。 二、 期货套保点价交易模式的类型 1. 贸易商在期货上的点价模式 1) 现货贸易商的无风险套利 当期货升水足够覆盖资金占用成本和仓储等费用的情况下，仍有一定盈利空间，贸易 商对期货点价买入现货/卖出期货。 比如 2015 年 1 月 16 日 ，PTA 期货升水现货 289 元/吨 ，而此时距离PTA 主力合约 TA1505 交割时间为 120 天，按照年化 6%的资金利率，综合出入库费、仓储费、交割费 等一系列综合成本大约在 213.6 元/吨 ，贸易商通过买入现货在TA1505 合约上卖出等量 期货，可获取 75.4 元/吨的利润，按照现货4335 元/吨计算，年化利率可达 11.22% ，不 仅吸引了较多常规贸易商参与无风险套利交易，也吸引了不少大型资金通过 PTA 无风险套 利赚取息差，一时间 PTA 仓单最高达到 80 万吨左右 ，占用资金约35 亿人民币 ，如果此 时投机资金撤盘，有较大的崩盘风险。 2) 现货贸易商的期现基差交易 需要对期现格局有一定的预判，觉得短期内期现价差能够快速收窄，利润足够覆盖短 期内占用的资金成本。 此种交易模式相对具有一定的风险性，但只要判断准确，收益率远比无风险套利高出 数十倍。比如 2015 年 10 月 14 日 ，PTA 期现价差 106 元/吨 ，而短短9 个自然日内，期 现基差接近平水，如果在 14 日通过现货市场买入现货 ，卖出期货，到22 日卖出现货，平 仓期货，基差收益 106-1=105 元/吨，而此种交易模式一般不产生交割费用、出入库费 等，所占资金成本和仓储费用即两个交割成本之差：158-131.2=26.8 元/吨，最终收益 105-26.8=78.2 元/吨，剔除开票费用等 ，年化收益可达 85%左右 ，可谓暴利。 3) 合约贸易商的套保点价 一般对于合约敞开较大的贸易商，如果对于后市行情预期偏弱，而短期内在现货市场 大量抛售，会对市场价格形成较大冲击，可提前在期货上建立卖出头寸，等待后期陆续点 价平仓出货。当然如果判断错误，也将承受较大的经济损失 ，风险程度比以上两种模式更 大，接近投机。 时间 PTA 现货 PTA1501 合约价 基差 9 月4 日 6900 元/吨 6650 元/吨 -250 元/吨 后续平仓均价 6620 元/吨 6320 元/吨 -300 元/吨