化工行业专题研究报告-起底大农资时代：打造产品服务信息的大生态.pdfVIP

证 化工行业专题研究报告 券 研 起底大农资时代：打造产品+服务+信息 究 报 的大生态 告 / 行 2014 年12 月16 日 强于大市 （维持） 业 研 投资要点 究  报告缘起：9 月19 日我们发布《农用化学品行业专题研究报告—掘金大农 / 中信证券研究部 资时代》。过去三个月，大农资板块关注度得到大幅提升，龙头平均涨幅 化 37%，最高涨幅45.34% 。而在产业层面，芭田股份、诺普信、辉丰股份等 王喆 工 龙头企业也开始逐步通过并购重组或战略合作实践“大农资”的发展战略， 行 从单一的农化产品生产销售逐步跨界到农化服务甚至农业信息化领域，市 电话：010 业 场共发生相关并购 3 起，总金额 2 亿元。资本与产业的双轮驱动效应让我 邮件：zhew@ 们有理由坚信：整个农资行业将迎来新一轮以构建产品、服务、信息大生 执业证书编号：S1010513110001 态圈为核心目标的重组合作高潮。在这轮行业大机遇的背景下，我们将在 联系人：韩益平 各种纷繁新概念和跨界新故事中，梳理出这轮农资产业并购重组潮的核心 脉络，专注于寻找“风中的鸟儿”。 电话：010  脉络梳理：互联网思维主导的新型合作。1）产业链中游企业将成为生态圈 邮件：hanyiping@ 构建的主导力量。中国农民收入仅相当于居民收入的 40.7%，农村生产方 式、消费理念和基础设施都与现代社会存在较大差距，“接地气”是生态圈 相对指数表现 构建的核心竞争力。产业链中游企业最具“接地气”基因，掌握线下渠道 这一主心骨，有望实现多产品、种植承包、农业信息化等多层次快速布局。 2）告别大吃小：参股式共赢成为主流合作模式。本轮并购的主要关键词是 跨界，在这种产业链价值重构过程中的并购，关键人才和知识产权才是并 购中的核心资产，参股方式成为更为理性的合作模式，目前占比超过50%。 3）跨界资本相助：产融结合预期带来新增长。从全球来看，借助金融资本 实现快速扩张是农化龙头在过去 100 年的发展过程中重要手段。在本轮并 购潮中，民营企业占据机制优势，但是在资金和资源实力上依然存在短板， 而国内金融资本经过几年的发展，已经具备了较为强大的资源整合能力， 未来两者可能在在海外资源和跨界拓展上存在深度合作机遇。  价值链解构：看好产品、服务、信息三类布局。中国的农业生产方式80% 资料来源：中信数量化投资分析系统 以上以小农作业为主，整个农业呈现的是线性生产方式，农业依然处于劳 动密集型产业，生产成本居高不下，统渠道成本持续高企。伴随农化产品 需求升级和土地集约化，农业耕作中的专业化分工需求逐步兴起，但是目 相关研究 前除少数农资龙头逐步布局这一领域外，整体产业环节依然缺失。我们看 好三类布局：1）高端多产品线布局将提升农资企业综合竞争能力，并成为 1. 复合肥行业专题研究报告—产品升级 长期成长基础。2）专业种植或农化服务公司市场前景广阔，将会孕育出巨 能力是核心竞争力，看好金正大 大产业机会。3）中国农村信息系统落后，以农资渠道为基础的农业信息化 (2014-02-12) 布局长期产业空间巨大。