杠杆利益与资本结构.pptx

第七章 杠杆利益与资本结构; 1、经营杠杆利益 销售量 ;; 2、经营杠杆系数DOL ;　 3 、有关结论 （1）DOL说明Q变动对于EBIT变动的影响程度 　　EBIT’=EBIT×（1+ Q变动率×DOL） （2）销售额越大;EBIT;2、财务杠杆系数DFL;ΔEPS;　　例：某企业投资总额为200万元，息税前投资收益率20%，借入资金利率8%。;3、影响DFL的因素;（三）综合杠杆DTL;;综合杠杆的作用: 说明每股收益的变动幅度 （随着销售量变动） 预测普通股每股收益 衡量企业的总体风险;【练习】 某公司的财务杠杆系数为2，税后利润为360万元，所得税率为40％，公司全年固定成本总额2400万元，其中公司当年初发行了一种5年期每年付息，到期还本的债券，发行债券数量为1万张，发行价格为1010元，面值为1000元，发行费用占发行价格的2％，债券年利息为当年利息总额的20％。 要求 （1） 计算当年税前利润 （2） 计算当年利息总额 （3） 计算当年息税前利润 （4） 计算当年已获利息倍数 （5）计算当年经营杠杆系数 （6）计算当年债券筹资的资本成本; ( l )计算税前利润 税前利润 = 360 / ( l - 40 % ) = 600 （万元） ( 2 )计算年利息总额 2 = l + I / 600 I = 600 （万元） ( 3 )计算总税前利润总额 息税前利润总额 = 600 + 600 = 1200 （万元） ( 4 )计算已获利倍数 已获利息倍数 = 1200 / 600 = 2 ; ( 5 )计算经营杠杆系数 边际贡献＝息税前利润＋固定成本 = 1200 + 2400 = 3600 （万元） 经营杠杆系数＝3600 / 1200 = 3 ( 6 )计算债券筹资成本 债券年利息额＝600× 20% = 120 （万元） 每一债券利息额 = 120 / 1 = 120 （元） 债券筹资成本 = [120×(1- 40%）]÷[ 1010×（1-2%）] =7.27%;【思考】 1、某公司年营业收入为500万元，变动成本为40％，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2，如果固定成本增加50万元，那么综合杠杆系数将变为（ ） A 2.4 B 3 C 6 D 8; 资本结构： 是指企业长期资金（长期负债，优先股，普通股）的构成及其比例关系。;1、无差别点分析法;EPS; 在融资分析时， 当EBIT大于每股收益无差别点时，运用负债筹资可获得较高的每股收益； 当EBIT小于每股收益无差别点时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。 ; ; ;【练习】 某企业目前拥有资本1000万元，其结构为债务资本20％（年利息为20万元），普通股权益资本80％（发行普通股10万股，每股面值80元）。现准备追加筹资480万元，有两种筹资方式可供选择： 甲方案：全部发行普通股：增发6万股，每股面值80元 乙方案：全部筹措长期债务：利率为10％，利息48万元 假定发行费用不计，所得税率为25％。要求： （1）计算每股收益无差别点及无差别点时的每股收益额 （2）计算处于每股收益无差别点时的甲、乙方案的财务杠杆系数 （3）如果EBIT在无差别点上增长10%，计算甲、乙方案每股收益的增长幅度，比较并说明差异原因。 （4）企业追加筹资后，息税前利润预计为160万元，计算此时甲、乙两方案的每股收益，判断企业应选择哪个筹资方案并说明理由。; ; ;2、最佳资本结构的判断标准;V=S+B;将;1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。八月-20八月-20Sunday, August 16, 2020 2、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。11:09:3611:09:3611:098/16/2