中国汇率制度的启示(PPT31页).ppt

布雷顿森林体系崩溃以后，各国可以根据自己的国情需要选择适合自己发展的汇率制度，看似灵活，但绝大多数发展中国家更加无所适从，因为无论哪一种制度都无法很好的解决他们所面临的问题。;文章架构;一 中间制度消失(hollowing-out of intermediate regimes)论;论据1:过度积累的未对冲外币债务; 论据2：不可能三角模型 完全的资本控制 独立的货币政策 汇率稳定 完全的浮动汇率 完全金融一体化 货币联盟 Summers(1999);论据3：政治上的困难;论据4：“可核验性”;易纲的扩展三角学说; 汇率制度角点解的理论基础;1、放弃独立法定货币的汇率制度（Exchange arrangments with no separate tender): 一国不发行自己的货币，而是使用其他国货币作为本国唯一法定货币；或者一个货币联盟中，各成员国使用共同的法定货币。 2、货币局制度（Currency board arrangments): 货币局作出明确的、法律上的承诺，以一固定的汇率在本国货币与一指定外币间进行兑换，并且对货币发行当局确保其法定义务的履行施加限制。 ;3、通常的固定钉住汇率制度（Conventional fixed peg arrangments): 一国将其货币以一固定的汇率钉住某一外国货币和外国货币篮子，汇率在1％的狭窄区间波动。 4、水平波幅内的钉住汇率制度（Pegged exchange rates with horizontal bands): 与上一类的区别在于，波动的幅度宽于1％的区间。如匈牙利的波幅为15％，丹麦为2.5％。;5、爬行钉住汇率制度（Crawling pegs)： 一国货币当局以固定的、事先宣布的值，对汇率不时进行小幅调整；或根据多指标对汇率进行小幅调整。 6、爬行波幅汇率制度（Exchange rates within crawling bands): 一国货币汇率保持在围绕中心汇率的波动区间内，但该中心汇率以固定的。;7、不事先宣布汇率轨迹的管理浮动汇率制度（Managed floating with no preannounced path for exchange rate):一国货币当局在外汇市场进行积极干预以影响汇率，但不事先承诺或宣布汇率的轨迹。 8、独立浮动汇率制度（Independent floating): 本国货币汇率由市场决定。货币当局偶尔进行干预，这种干预旨在缓和汇率的波动、防止不适当 的波动。;; IMF成员国汇率制度情况;二、中国汇率制度的角点解—固定汇率制;（2）资本自由化与固定汇率制是危险的制度安排。Krugman(1979)， 提出了固定汇率制下投机冲击模型（第一代货币危机理论）。 ;简化的模型;固定汇率制下，汇率水平固定为E，故Et’=0。 Mt= aEt- bEt’ = aEt Rt= aE- Dt Rt’= -Dt ’= - μ; M M=D+F ;三、中国汇率制度的角点解--浮动汇率制 （1）经济规模与汇率制度在 ; 独立浮动汇率制国家的经济规模比固定汇率制国家的经济规模大许多。原因： （1）大国多为发达国家，资本管制少，若实行固定汇率制，必须放弃货币政策的独立性。 （2）经济规模小的国家，经济结构较为单一，进口需求的价格弹性较小。同时，防御力较弱。;浮动汇率制的优缺点;2、经济发展水平与汇率制度;分析：； 独立浮动国家的经济发展水平远高于固定汇率制国家。 （1）经济发展水平高的国家，金融发展程度高，金融机构和金融制度较为完备，较少实行资本管制。 （2）有一些固定汇率制国家收入较高，但主要是因为他们的高收入来源为出口给美国的石油收入美元，因此采取了钉住美元的固定汇率制。;3、经济开放度与汇率制度 ;分析：; 中国汇率制度发展回顾： 1949－1952 频繁调整的钉住美元汇率制度 1953－1972 基本保持固定的钉住美元汇率 1973－1980 钉住一篮子货币 1981－1984 官方汇率与贸易结算汇率并存的双重汇率制度 1985－1993 官方汇率