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一、 疫情对全球经济冲击最严重的时刻可能已结束
7 月下旬以来，全球新冠疫情步入平台震荡期，出现见顶迹象，主要工业国 G7 （美国、英国、法国、
德国、意大利、加拿大和日本）的新增确诊数量已过第二波高峰，并呈下降趋势。每日死亡病例也稳定在
每日 1000人左右。
我们认为无论从每日新增病例，还是死亡病例来看，G7 工业国疫情整体向下的趋势不会改变。虽然法
国、英国、意大利等国家出现第二波疫情的情况，但预计这三个国家会像日本和美国一样良好地控制住第
二波疫情。虽然各国未来还会有疫情的反弹，但疫情导致的全面停工停产可能性降低，我们称之为“社会
免疫”。国家在第二波疫情当中充分吸取第一波疫情的经验和教训，使第二波疫情对经济的冲击大幅降低。
图1：G7 新冠肺炎每日新增病例总和5 日MA （人） 图2：G7 工业国每日死亡病例5 日MA （人）
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3000
30,000
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20,000
10,000 1000
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资料来源：Wind，中航证券金融研究所
4 月份是全球人员流动性的最低点，亦是全球经济活动的最低点。4 月份后，随着各国陆续复工，人
员流动性开始回升。“Apple 地图”的全球驾车路线请求也从4 月12 日的最低点，回升到现在的100 （2020
年1 月13 日的基准量，见图3）以上，并且超过了今年1 月份的水平。航空业作为被新冠疫情打击最大的
行业之一，也随着人员流动性的增加开始缓慢复苏。彭博数据显示，全球境内航班的收入客公里（RPK ）
从4 月份的最低点显著回升。
图3 全球“Apple 地图”中驾车路线请求趋势变化 图4 全球境内RPK （单位：百万美元）
中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2
【策略深度报告】
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