企业价值评估课件(PPT 43页).ppt

其次,把企业所在的行业的平均风险与社会平均风险进行对比,即通常采用行业平均收益率变动与社会平均收益率变动之比的数值作为调整系数(β)； 再次,用社会平均风险报酬率乘以β系数得到可用于企业评估的风险报酬率(Rr)。 上述测算思路用数学式表示如下: 风险报酬率(Rr)=[社会平均收益率(Rm)-无风险报酬率(Rf)]×风险系数(β) ×企业在其行业中的地位系数(α) ○折现率 加权平均资本成本模型是以企业的所有者权益和长期负债所构成的投资资本,以及投资资本所要求的回报率,经加权平均计算来获得企业评估所需折现率的一种数学模型。用数学式表示: 企业评估的折现率=长期负债占投资资本的比重×长期负债成本(1-所得税税率)+所有者权益占投资资本的比重×净资产投资要求的回报率 式中,所有者权益(净资产)要求的回报率=无风险报酬率+风险报酬率 第八章企业价值评估 企业价值评估 Ch 08 概述 收益法的应用 市场法和成本法 评估概述 § 8.1 企业定义及特点 评估特点 评估重要性 范围界定 一、企业定义及特点 § 8.1 1. 盈利性 2. 持续经营性 3. 整体性 企业是以盈利为目的，按照法律程序建立的经济实体，形式上体现为由各种要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的法人实体。 企业是一个复合的概念，在进行企业价值评估时，应首先界定清楚评估的具体对象、评估范围、企业价值类型和价值形式等。 4. 权益可分性 二、评估特点 § 8.1 企业价值 特点 企业整体价值；所有者权益价值；部分股权价值。 3. 整体性评估，有别于单项资产评估值的简单加和。 （1）评估对象的差别； （2）影响因素的差异； （3）评估结果的差异。 ——企业在特定时期、地点和条件约束下所具有的持续获利能力的市场表现。 2. 企业价值取决于企业的整体获利能力。 1. 评估对象是由多种单项资产组成的资产综合体。 评估价值：企业的公允价值，基于企业的盈利能力，有别于帐面价值、公司市值和清算价值。 三、评估重要性 § 8.1 1. 产权交易 2. 企业价值管理 3. 员工股票期权计划 四、评估范围界定 § 8.1 企业的全部资产，包括企业产权主体自身占用及经营的部分，企业产权主体所能控制的部分。 ——有关数据资料：1）企业资产评估申请报告及主管部门批复文件所规定的评估范围；2）企业有关产权转让或变动的协议、合同中规定的范围。 从产权的角度 从有效资产的角度 企业的盈利能力是企业的有效资产共同作用的结果，应将企业的有效资产作为评估企业价值的具体资产范围。 ——注意点：1）在评估时点产权不清的资产，应划为“待定产权资产”，不列入评估范围。2）在产权清晰的基础上，正确区分有效资产和无效资产。3）无效资产的两种处理方式：一是资产剥离；二是用适当的方法单独评估。 第二节 企业价值评估的收益法 收益法 § 8.2 应用前提 企业需具有一定的盈利水平； 企业的未来收益可以预测； 同未来收益相联系的风险也能够预测。 企业价值评估的本质是评估企业这样的资产综合体的获利能力，收益法是首选，适用于评估收益稳定的成熟企业。 收益法的应用 § 8.2 核心问题 企业收益 基本公式 折现率 一、核心问题 § 8.2 首先，要对企业的收益予以界定。 —— 企业的收益有多种形式，包括净利润、净现金流、息前净利润和息前净现金流等。 其次，要对企业的收益进行合理的预测。 —— 应全面考虑影响企业盈利能力的因素。 最后，要选择合适的折现率。 —— 这直接关系到对企业未来收益风险的判断。 二、基本公式 § 8.2 1. 年金法 企业持续经营假设前提下的收益法 企业评估值P = 年金收益A / 资本化率r 年金现值系数 [例]待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160 万元、200万元,假定资本化率为10％,试用年金法估测待估企业整体价值。运用公式有: =(100×0.9091+120×0.8264+150×0.7513+160×0.6830+200×0.6209)÷(0.9091+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209)÷10% =(91+99+113+109+124)÷3.7908÷10% =536÷3.7908÷10% =1414(万元) 二、基本公式 § 8.2 2. 分段法 假设以前段最后一年的收益作为后段各年的年金收益。 企业持续经营假设前提下的收益法 [例题] 待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元。假定本金化率为10%。 据推断：从第6年开始，企业年收益额将维持在200万元水平上。 假设从(n+1)年起的后段,企