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内容目录
1 疫情后融资环境改善带来资金来源修复式增长，但政策调整后融资性资金来源承压 3
2 需求止跌回升，销售弱平稳 5
3 上半年销售改善投资修复，但政策调整后持续性存疑 6
4 主要房企2020 年中报点评 7
4.1 销售确认加快，费用上升压降利润空间10
4.2 营运效率保持平稳，行业高周转特征凸显11
4.3 个体间杠杆率显著分化，尾部风险在积聚 12
4.4 从中报数据看“三道红线”15
风险提示17
图表目录
图表1：房地产开发各类资金来源:月度累计同比 3
图表2：房地产开发贷款余额增速与存款准备金率走势 3
图表3：地产债月度发行到期情况 4
图表4：2020 年至今地产债发行时债项评级分布 4
图表5：2010 年至今内地房企海外美元债券年度发行情况 4
图表6：近4 年内地房企海外美元债券月度发行规模对比 4
图表7：各类商品房销售面积:月度累计同比 5
图表8：主要城市住宅价格指数:当月同比 5
图表9：居民中长期贷款与个人住房贷款新增情况 5
图表10：月度土地购置情况 6
图表11：细分领域房地产开发投资完成额:月度累计同比 6
图表12：房屋施工、新开工、竣工面积:月度累计同比 6
图表13：2014 年以来棚改建设计划和实际执行情况 7
图表14：2020 年以来房地产行业违约债券梳理 8
图表15：2020 年以来房地产行业主体评级调低企业梳理 9
图表16：2019 年以来房地产行业产业债信用利差走势10
图表17：50 家样本房企最新主体评级分布10
图表18：2020H1 样本企业营业收入同比变化情况11
图表19：2020H1 样本企业净利润同比变化情况 11
图表20：2020H1 样本企业销售净利率分布情况 11
图表21：2020H1 样本企业销售毛利率分布情况 11
图表22：2020H1 样本企业应收账款周转率分布情况12
图表23：2020H1 样本企业存货周转率分布情况 12
图表24：2020H1 样本企业经调整资产负债率分布情况 13
图表25：2020H1 样本企业净负债率分布情况13
图表26：2020H1 样本企业经调整流动负债率分布情况 14
图表27：2020H1 样本企业货币资金与短期债务之比分布情况 14
图表28：2020H1 样本企业经调整流动比率分布情况14
图表29：2020H1 样本企业经调整速动比率分布情况14
图表30：2020H1 样本企业经营活动现金流净额与带息债务之比分布情况15
图表31：部分房地产企业分档情况（亿元，% ）16
P.2 请仔细阅读本报告末页声明
2020 年09 月17 日
1 疫情后融资环境改善带来资金来源修复式增长，但政策调
整后融资性资金来源承压
2020 年初，房地产各类开发资金来源累计同比均大幅下滑，但受疫情后货币政策宽松
带来的融资环境改善影响，资金来源累计同比跌幅逐月收窄。2020 年1-7 月，房地产开
发资金累计同比已由负转正达到0.8%，其中，国内贷款同比增长4.9%，自筹资金增长
3.3%，个人按揭贷款增长6.6%，利用外资增长29.9%，仅有定金及预收款累计同比减
少3.4%。
图表1：房地产开发各类资金来源:月度累计同比
% 合计 国内贷款 自筹资金 %
定金及预收款 个人按揭贷款 利用外资(
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