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中金公司研究部：2020 年 9 月 15 日
目录
未来全球最大的运动鞋服市场，增长动力强劲 4
行业迎来黄金十年，量价齐升趋势有望延续4
人均消费增加以及体育运动参与率改善有望驱动增长 5
功能性特征及体育精神认知推动本土品牌夯实地位 7
高性价比、代表体育运动精神的本土运动品牌将迎来市场份额提升 7
[案例] 国际经验对比：Nike 何以在运动鞋服行业跑赢 adidas？ 9
[案例] 安踏体育：代表中国体育运动精神的多品牌运动服饰龙头 12
中高档、时尚运动风潮需求崛起 14
中高端服装品牌增速快于大众品牌 14
文化创造价值时代，服装品牌深挖文化内涵 14
运动时尚服饰延续高景气度 15
[案例] FILA：具备网球 DNA 的百年运动时尚品牌 16
[案例] 始祖鸟：安踏收购 Amer 赋能高端品牌，品牌形象焕然一新 17
[案例] 比音勒芬：通过高尔夫服饰切入运动时尚高成长赛道 18
差异化需求下，直面消费者提供助力并配合数字化战略 19
什么是 DTC：直面消费者需求，促成全产业链效率优化 19
DTC 的动因：需求日益分化、渠道红利淡去催生精细化管理需求 19
[案例] DTC 的优势：安踏将获得营运效率与业绩的双重改善 22
对优质纺织制衣企业需求迫切 24
品牌商优选“又快又好”的供应商 24
面料研发是纺织制衣企业吸引客户的关键 25
纵向整合是纺织制衣企业研发及交货实力的基础 25
[案例] 申洲国际：研发先行，客户优质，海内外双轮驱动 27
投资建议 29
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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中金公司研究部：2020 年 9 月 15 日
图表
图表 1: 国内运动鞋服零售市场规模4
图表 2: 国内运动鞋服销售量增长趋势 5
图表 3: 国内运动鞋服零售均价增长趋势 5
图表4: 国内运动鞋服人均消费 5
图表 5: 2018 年人均运动鞋服消费在人均各类鞋服消费占比 5
图表 6: 美国名义人均 GDP 和运动消费：1970 vs. 1980 6
图表 7: 中国名义人均GDP 和运动消费：2014 vs. 2018 6
图表8: 分年龄国内常规体育运动参与率 6
图表9: 美国、中国、日本、澳大利亚、德国、法国、意大利前十名运动品牌（2018 年） 7
图表 10: 中国头部运动品牌市占率变化 8
图表 11: 中国服装行业各子板块竞争格局及行业规模增速概览 8
图表 12: Nike、adidas 股价对比 9
图表 13: Nike、adidas 归母净利润及同比增速 9
图表 14: Nike 历史上签约的部分美国运动员名单 10
图表 15: Nike 跑步鞋鞋面、中底、外底科技一览 10
图表 16: Nike、adidas 全球范围季度货币中性收入增速 11
图表 17: “2020 年全球最有价值的 50 个服饰品牌”榜单 12
图表 18: 奥运赞助巩固了安踏作为民族运动品牌的地位 13
图表 19: 多品牌业务收入贡献及线下渠道持续扩张 13
图表 20: 安踏体育旗下多品牌矩阵 13
图表 21: 中国高净值人群数量 14
图表 22: 2016-2019 中高端品牌与大众品牌收入 CAGR 对比 14
图表 23: 我国服装行业发展阶段及趋势 15
图表 24
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