董事会投资决策11.ppt

董事会投资决策;;上市公司的主要投资行为;;需求不明朗/开创阶段;需求明朗和快速上升;需求增长放缓，供给能力超过需求;;;;燕京啤酒财务保守;;分化整合;;;平衡与联盟;;;;;;;;;;;二.董事会投资决策中的问题;;;财务分析功能;;;可行性报告财务评估问题;;项目经济和财务评价指标变化;基本方案分析中存在的问题;;;;;;风险分析中存在的问题;;;;;;评估角度中的问题;;;没有风险管理措施;投资边界选择：内部管理型投资与外部市场契约 合作型投资，明确业务领域和投资边界，与公司 业务战略吻合，专业化分工，战略联盟，Joint Venture外购等，减少自我投资环节和大而全。;;;风险管理策略－金融角度;;三. 独立董事参与投资决策难题;;代表谁的利益？全体股东？流通股东？股东类型、偏好和价值取向多元化;;股东投资收益＝ 现金红利收益 ＋ 股票价差资本收益 ＝ 股票持有期获得的现金红利 股票购买价格 ＋ 股票出售价格－股票购买价格 股票购买价格 短期投机者偏好从股票短期交易价差中获利 长期投机者偏好从股票长期价格增长中获利 价值投资者偏好从现金红利中获利;嘉宝集团前身为上海嘉宝照明电器公司，1992年上市，主营业务为电光源产品，产销量曾居全国第一。1999年，公司开始大力推进房地产、电子、电机、食品领域的投资，还拟进入医药领域。公司主业经营业绩每况愈下，1999年净利润下降90%，2000年、2001年连续亏损， 2001年11月将主业灯头制造业务剥离，置换为房地产业务。但嘉宝集团历史上多次送股，只有1996年按每10股派现2元，形成了送股预期，受到股票市场追捧。1997年3－4月，股价从7.6元拉升到14.30元，涨幅接近100%，后跌回7.5元；1999年5－6月，再次从7.5元拉升至13元以上；2000年10－11月，从8.8元上涨至13.4元。此后股价一路下跌。;佛山照明1993年11月A股上市，1995年发行B股。上市十年来，一直专注于主业电光源产品研发、生产和销售。最近六年主营业收入年增长率在11%－20%之间，净利润年增长率保持在5%以上；连续10年每股收益在0.5元以上，有3年超过0.9元，最高达到1.26元???是中国股市上少有的业绩稳定增长的公司。已成为国内最大的电光源生产企业，灯泡产量居全国第二，有“中国灯王”之称。公司一直维持高派现股利政策，是沪深两市唯一一家现金分红超过股票融资的公司，有“现金奶牛”之称。; 佛山照明股利政策(每10股);　;不同类型的股东价值取向不同，定价模式和价格水平差异甚大，对佛山照长期高派现股利政策和股票价格走势的评价大不相同。 佛山照明A股价格在10~13元水平，换手率低。 短线交易的A股股东颇为恼火，一位股民抱怨说 “我在股市泡了7年，从没有见过这样死的股票。” 另一位A股投资者则表示“我是佛山照明多年的老股东，一开始还卖出过一些，现在决定不动了，每年分分红也不错。” 最近五年，佛山照明B股股价从2元多涨到7元以上，说明佛山照明关注长期价值的业务发展战略与高派现的价值分配政策受到境外投资人认同。;持有期收益率;;;;;;;;;;;;;;新黄埔置业1992年10月发行A股。1997年以前，专注房地产主业发展。1996年开始转向业务多元化，投资重点追随股票市场热衷的题材不断变化，募集资金投向多次变更，与控股股东的资产置换频繁。 1997年投资重心为房地产业务，1998年为证券业务，1999－2000年为高科技，2001年又重新回到房地产业务，停止了配股计划投资的高科技项目。 新黄埔置业1997年以来的高科技投资基本失败。只是大股东新黄浦集团多次以帐面价值接手新黄埔置业投资失败或亏损企业，使新黄埔置业能够收回初始投资，掩盖了投资失败。新黄埔置业在房地产业的竞争能力和地位日渐衰落。 ;新黄埔投资收益;东方集团发展规划与投资;;;;;四、投资决策财务分析－基本分析模型和财务准则;? ? ? ? ? ?;;自由现金流贴现模型财务准则(1)－净现值(NPV);自由现金流贴现模型财务准则(2)－内部收益率法(IRR);自由现金流贴现模型财务准则(3)-获利能力指数法(PI);投资机会财务分析方法 (II)－回收期方法;u(y+B2E6H9LcOfRjUmXp!sw)z0C4F7IaMdPhSkVnZq$t*x-A2D5G8KbNeQiTlXo#r%v(y+B3E6H9LcOgRjUmYp!sw)z1