敏华控股-市场前景及投资研究报告-软体世界里的“头等舱”沙发.pdf

2020 年 09 月 22 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 敏华控股(01999.HK) 买入 (首次评级) 港股公司深度研究 市价（港币）：9.940 元 软体世界里的“头等舱” 目标（港币）：12.90-12.90 元 市场数据(港币) 流通港股(百万股) 3,801.99 主要财务指标 总市值(百万元) 37,791.73 项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 年内股价最高最低(元) 11.660/3.720 营业收入(百万元) 11,258 12,144 14,906 17,925 20,778 香港恒生指数 23716.85 营业收入增长率 12.28% 7.87% 22.74% 20.25% 15.92% 归母净利润(百万元) 1,364 1,638 1,748 2,039 2,444 归母净利润增长率 -11.21% 20.11% 6.72% 16.65% 19.84% 港币(元) 成交金额（百万元） 摊薄每股收益(元) 0.359 0.431 0.460 0.536 0.643 2,000 10.52 每股经营性现金流净额 0.30 0.71 0.44 0.48 0.59 9.37 1,500 ROE(归属母公司)(摊薄) 21.91% 24.43% 20.68% 19.44% 18.89% 8.22 P/E 27.71 23.07 21.62 18.53 15.46 7.07 1,000 P/B 6.07 5.64 4.47 3.60 2.92 5.92 来源：公司年报、国金证券研究所 500 4.77 基本结论 3.62 0 3 3 3 3  敏华控股是国内功能软体赛道领跑者，内销加速成长中。公司于 1992 年在 2 2 2 2 9 2 3 6 0 1 0 0 香港成立，以外销功能沙发起家，经过多年在品牌、供应链、内销市场的开 9 9 0 0 1 1 2 2 拓，现已成长为内销驱动的软体消费品牌公司。2020 财年，公司实现营收 成交金额 敏华控股 香港恒生 121.4 亿港元，同比增长7.9%，实现净利润16.9 亿港元，同比增长20.5%。  短期受益竣工回暖，中长期受益功能沙发加速渗透和市场集中。尽管 7、8 股价表现(%) 3 个月 6 个月 12 个月 月受洪灾天气等因素影响竣工进度，但我们认