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间接持有制中跨国证券交易的冲突规则 萧凯 上海交通大学法学院 副教授 关键词: 间接持有制/跨国证券交易/冲突法规则 内容提要: 跨国证券交易的兴起是金融市场全球化的重要表现 之一,证券的持有制度也因之从直接持有制转变成为间接持有制,并 对建立在传统的物之所在地法基础上的冲突规则提出了新挑战。在证 券间接持有制下,证券以定着的形式通过证券中间人在中央存托机构 所持有的账户上的电子簿记来实现证券的跨国交易。考虑到国际证券 交易对于法律确定性和可预见性的要求,新的冲突规则应该以相关证 券中间人所在地法为原则(PRIMA) ,以克服证券市场的系统性风险, 为跨国证券交易奠定统一的冲突法框架。 传统上,证券是以直接持有方式进行持有、交易和交割的,我们称 其为证券的直接持有制。 其特点在于证券的持有人与证券发行人具有直接的关系:投资者 要么被登记到证券发行人的股东名册上,要么事实上占有不记名证券 的证书。[i]在这种传统的证券直接持有制中,证券转让必须实际交付 该证券的证明文书或是转让文书,这就使得交易本身费时、费力,且成 本高昂。不仅如此,还可能存在着遗失、误放、盗窃或伪造这些纸介