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有效市场、市场异象与行为金融 有效市场、市场异象与行为金融 一 引言 经典金融学是在理性人假设和有效市场假说的基础上发展 起来的，而后随着进一步的深入，引入了一般均衡(Arrow 和 1 Debreu，1954)和无套利定价理论 的分析架构，并以此为契机将 大量的原创性理论纳入了该体系，包括 Markowiz 的投资组合理 论、Modigliani–Miller 的公司财务理论、 Sharpe 等人的资本资产定 价理论、Fama 的有效市场理论以及Black–Scholes–Merton 的期权定 价理论和 Ross 的套利定价理论等。经典金融理论的发展很好的 解释了金融市场中存在的定价问题和金融市场的运行机理，尤其 是后者更是成为经典金融学的典范，产生在 20 世纪中叶的经典 金融学逐渐的成为了现代金融学的基础，而其良好的解释力和大 量的非常卓有成果的研究文献确立了金融投资领域的主导地位。 作为描述价格反映信息的理论，有效市场理论主要研究的问 题集中在价格对于影响价格的各种信息的反应能力、程度以及速 度的解释，也就是市场的效率问题。1950 年中期和1960 年早期 许多学者有意无意的进行了关于普通