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台湾金融市场与“亚太金融中心计划”发展简析 当今世界发展有两大趋势，一是政治上的多极化，二是经济上的全球 化。经济全球化主要表现为贸易自由化、生产国际化和金融全球化。 金融是现代经济的核心，经济全球化必然导致金融全球化。金融全球 化是指世界各国家地区的金融活动趋于一体化。金融全球化突出表现 为国际资本的大规模流动、金融机构和金融业务跨国界按同一规则国 际金融市场的蓬勃发展。1999 年全球跨国投资 8000 多亿美元，是 1990 年的 4 倍多。私人资本流动加快，1998 年十大外汇交易市场日均外 汇交易额已超过 1．9 万亿美元。（注：戴相龙：“迎接金融全球化 的挑战”，载于《二十一世纪论坛二○○二年会议文集》，中国文史 出版社。）本文介绍与分析台湾在新的国际资本流动形势下如何加强 金融市场的改革和完善，简析台湾金融市场与“亚太金融中心计划” 的发展。 一、台湾金融市场新环境与现状 金融全球化是一把双刃剑。从长期来看，金融全球化大大提高了世界 金融市场的效率，对有效配置资源、提高人民的生活水平有积极意义， 但同时也会使国际资本流动越来越脱离实体经济运行，导致资本大规 模无序流动，蕴藏着引发金融危机的风险。尤其对于新兴市场，国际 资本的流动常常会出现两个阶段：先是较长时期的持续流入，然后在 新兴市场总体经济恶化或投资人信心普遍不足时出现资本大幅流出， 对新兴市场的金融部门和生产部门都造成严重冲击。 面对国际资本流动迅速发展的形势，台湾只有改革和发展金融市场， 才能在确保金融安全的基础上充分利用国际资本发展自身经济。金融 市场是指借贷货币、买卖各种票据和有价证券的市场，可以有固定场 所，也可以没有。以市场职能划分，可分为货币市场、资本市场、外 汇市场、黄金市场。按交割时间划分，可分为即期的现货市场和远期 的期货市场。总之，金融市场是融通各种资金的多功能、多层次的市 场的总称。本文主要考察其中的资本市场和外汇市场。股市、票券与 债券市场、期货与期权市场都属于资本市场，即期外汇市场、远期外 汇市场、境外金融市场都属于外汇市场，而基金市场则是台湾金融当 局干预股市的重要资金来源，也是推动“亚太金融中心”计划的基本 目标之一。 股票市场。台湾股市投资人基本以本地为主，外国投资比例很低，并 且法人参与程度不高。发达国家的股市中，法人机构的交易比重往往 在三成以上，甚至超过五成，而台湾股市中，法人机构的交易比重仅 一成多。其原因包括：股市规模不大且操作困难度较低、股市投机性 强导致法人理性分析缺乏优势、投资者对机构投资人操盘不满意、对 基金产品观念的薄弱等。用股票市值与 GDP 的比率可以衡量金融资 本化的程度。台湾金融资本化的程度高于韩国，低于香港和新加坡， 与纽约相近。从股市规模看，台湾至 2000 年 12 月底为止已达 531 家 上市公司，高于新加坡的 388 家，低于香港的 736 家，与纽约的 2468 家不在一个水平。成交值的高低可以衡量股市的规模与活跃程度。成 交值越大，表示股市规模越大，越活跃。这方面台湾股市优于韩国、 香港、新加坡，低于日本。周转率用以衡量股市的投机性，或健全程 度。周转率越高，投机程度越高，股市健全程度越低。台湾股市周转 率远高于香港、新加坡，显示其投机性很强，尚不健全。 票券与债券市场。台湾债券市场按发行主体可分为四种：公债、公司 债、金融债券、外国债券。台湾债券流通市场自 1982 年起至今一直 是集中市场与店头市场并行的双轨制。集中市场的交易占整个债券市 场比例很小，不到 1%，交易内容只有公债与可转换公司债。2000 年 集中市场成交值 512 ．5 亿元台币均为可转换公司债，其原因是可转 换小额交易，且有转换为股票的性质，被投资人视为股票交易，因此 参与者多，较活跃；而公债多为巨额交易，小额投资人参与有限，金 融机构等大额投资者在购得公债后又往往予以库藏，所以交易不多。 与此相反，店头市场的交易几乎占整个债券市场交易的 100%，议价 交易为主的柜台买卖已成为台湾债券交易的主要场所与交易方式。 期货与期权市场。台湾期货交易所(TAIFEX)1998 年 7 月 21 日推出台 股指数期货，标志着台湾期货市场的建立。1999 年又开始交易“电 子类股价指数期货”与“金融保险类股价指数期货”，2001 年开始 交易“小型台股指数期货”。但总交易量始终未赶上在新加坡交易的 摩根台股指数期货交易量。在发达经济体中，期货交易值大多超过现 货交易值，有的甚至高达两倍，但台股指数期货交易值目前仍在现货 市场交易值的 22%左右，表示其尚需相当大的发展。台