中美贸易战对纺织业的影响（一）.pdfVIP

贸易战对纺织业影响 -2018 年8 月10 日 基本情况： 我国是世界上最大的纺织品服装出口国，同时，纺织品服装出口也是我国贸易出口 的重要组成。纺织品服装出口在我国对外贸易总额中的占比维持在13%左右的水平。在 中国纺织品服装出口前 10 大市场中，美国占第一位，中国和美国在纺织品服装贸易上 有巨大贸易顺差。目前美国对这个行业关税不是很高，如中国服装常见产品类关税一般 在10-20%左右，这些产品的关税若提升至45%将对出口带来较大影响。美国的贸易伙伴 很多，除了中国外，它可以从越南、墨西哥、印度等地进行采购，很容易会发生订单转 移，作为贸易战中美国强有力的一张牌，纺织服装行业将会受到很大的冲击。 上游棉纺： 贸易战及汇率冲突对棉价利空有限，中国棉花供应整体紧平衡。贸易战对棉花市场 的影响来源于 3 个方面。首先双方对垒加征关税及反制措施本身影响棉花的贸易及下 游消费。其次，贸易战属于突发性系统风险，对资产价格整体存在冲击，短期市场存在 一个避险需求，资产价格在初期容易剧烈波动，长期来看贸易战影响持续时间长而深远， 对行业分工及贸易长期流向具有决定性影响。第三，在全球流动性随美元收紧后，贸易 战容易加剧新兴原材料市场的贸易帐赤字，进而对新兴市场汇率造成打压，加剧汇率贬 值的风险。总结来看，2018/19 年度中国供应整体紧平衡，除去储备及国产棉仍存在不 小量需要进口国际市场的棉花，因此贸易定价的格局较为清晰。 1.中国增发棉花进口配额、中美贸易加征关税清单相继公布，中美贸易战再起波澜， 棉价影响短期分化。一方面增发滑准税配额数量 80 万吨，消除纺织企业对新棉上市前 皮棉供给不足的担心，短期市场供给量增加，国内棉花市场降温。另一方面中国是美棉 出口主要目的国，7 月6 日起中国对美棉加征关税，将短期抑制国际棉价上涨。 2.长期供给偏紧促进棉价稳步上升，我国储备棉轮出结束后，国库预计将降至 300 多万吨，同时对美棉加征关税，以及增发配额或将转向采购澳棉、西非棉、巴西棉以及 中亚棉等其他国棉花，将助推棉价。 由于大部分纺织制造板块以生产纺纱等原材料为主，一般需要先出口至东南亚进行 成衣制造，因此纺织品直接出口美国的占比要更低，中美贸易战影响相对有限。 1 汇率影响： 2018 年4 月以来，在强势美元背景下，人民币兑美元出现一定程度贬值（人民币兑 美元中间价累计贬值7.6%）。人民币贬值主要对纺织制造板块的经营产生影响，尤其是 出口业务占比较高的企业,而下游品牌主要以内销为主，影响可以忽略不计。 人民币贬值对纺织制造企业的影响主要为两个方面： （1）一般纺企签订订单以美元计价，生产成本以人民币计价，当订单完成后收入 确认为人民币，如果期间人民币贬值，表现为报表销售收入增加，毛利率提升。由于 订单从签订到结算会有一定的周期，因此在人民币快速贬值的阶段，毛利率的改善效 果最为显著。 但是，如果有布局海外产能时，一般会存在生产成本以外币计价的情况，从而对 冲人民币贬值带来的销售收入的增长，减少毛利率提升影响，但同时也会减少人民币 升值过程中，毛利率的下降速度。因此我们认为，海外产能布局，会减少毛利率随汇 率影响的波动性。 另外，在人民币贬值周期中，国内纺企的成本优势增强，使得订单获取能力提升。 （2）一般纺企的出口业务、海外投资业务均以美元计价，在报告期末，需要将报 表中的外币资产折算为人民币，当人民币贬值时，报表结转会产生汇兑收益，增厚利 润。当人民币升值时，会产生汇兑损失，削减利润，因此从历史情况看，汇兑对于利 润影响较大。 如果纺企在海外融资，往往会增加汇兑变化的不一致性，比如2015年人民币贬值 阶段，正常应该产生汇兑收益增厚利润，但百隆于2015年发行美元债，导致产生近1亿 元汇兑损失。 当然，出口型纺企一般会通过远期、汇率互换、本金互换等方式套保，以锁定汇率 波动风险。但纺企往往会考虑套保所付出的成本，并且由于缺乏相应的专业金融人员操 作，因此在实际过程中，纺企套保的比例相对比较低。 关税： 目前美国对产自中国的服装纺织品所征收的关税为10%～20%不等，如运动鞋 11%， 针织衫20%。本次贸易战目前未对服装纺织品提高关税 （截。