中小企业上市公司生存状态分析金信证券有限责任公司杨兴君等(二.docxVIP

???????????????????????精品 料推荐??????????????????? 中小企业上市公司生存状态分析 内容提要 中小企业的死亡率高， 平均寿命短是全世界范围内的共同现象。 对于在上市前已经具有良好盈利记录的中小企业上市公司来讲，能够上市就 意味着其寿命超过 3 年，是同类的佼佼者，那么，这些中小企业上市以后是否可以继续上市前的高速增长，上市是否意味着生存得到保障，影响它们生存状态的因素又是什么，它们的生存环境如何，是否能够促进它们的健康成长，如何营造一个有利于中小企业快速成长的生存环境，是一个非常具有现实意义的研究课题。本文的目的即通过金融经济学的相关理论，应用实证研究的方法来对此做深入研究。 首先，通过对我国上市公司持续生存状况的初步分析发现，上市公司中约有一半的企业上市时为中小企业，其流通市值、资产总额超过全 部证券市场的 1/3 。但中小企业持续经营能力较差， 上市后非但未能继续成长，反而盈利能力出现退化，呈现下跌趋势。 然后，运用 Kaplan-Meier 生存分析法，对不同规模企业做生存年限（保持盈利年限）的分析，发现企业规模大小对生存时间有影响，中小 企业的生存状况明显差于大型企业，中小企业的“死亡” （发生亏损）的速度显著快于大型企业。 为了发现影响不同规模企业生存状态的因素，采用多因素的生存分析法（ Cox Regression 过程），以企业规模大小作为分层变量，来估计 0 ???????????????????????精品 料推荐??????????????????? 在两种不同规模企业的样本中各影响因素对风险率的影响。结果发现，再融资和国有股比例对不同规模企业的生存产生正面影响，行业和经营稳定性对不同规模企业的生存没有显著影响。 通过进一步研究再融资和国有股这两个因素对不同规模企业成长性的影响发现，再融资可以明显促进中小企业的成长，但对大型企业的成长帮助不大。而拥有大比例国有股并不能促进企业业绩的增长，仅能延缓企业发生亏损的时间。 以上研究充分说明：中小企业上市后的生存状态堪忧，并不能继续 上市前的高速增长 ; 中小企业更需要政策的支持 ; 中小企业上市公司的成 长更依赖于股权融资，证券市场对促进中小企业的发展起到重要作用。 最后，笔者针对研究结论提出了一些具有可操作性的建议，包括降 低中小企业板上市门槛 ; 再融资政策向中小企业倾斜 ; 不同所有制企业应 该得到公平对待等，希望对促进中小企业健康发展有所帮助。 1 ???????????????????????精品 料推荐??????????????????? 目 录 1 前言 ................................................................................................. 4 1.1 研究背景、目的及意义 ........................................................... 4 1.2 国内外相关研究 ....................................................................... 5 2 企业生存状态的影响因素及假设 ................................................. 6 2.1 企业规模 ................................................................................... 6 2.2 经营稳定性 ............................................................................... 6 2.3 行业 ........................................................................................... 6 2.4 再融资政策 ............................................................................... 6 2.5 股权结构 ................................................................................... 6 3 样本与指标的选择 .....................................................................