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学 海 无 涯 国际金融第三次作业 1. 教材P98 问题 8：本国货币贬值对本国总需求一定会有扩张作用吗？请区 别本币贬值导致总需求扩张的条件与本币贬值改善国际收支的条件 答：本币贬值对总需求的影响究竟是扩张性的还是紧缩性的，一 直是个有争议的问题。比较传统的理论认为，成功的货币贬值对经济 的影响是扩张性的。在乘数作用下，它通过增加出口，增加进口替代 品的生产，使国民收入得到多倍增长。根据对1980 年代中国经济运 行的观察，人民币贬值确实具有推动出口的作用，也具有推动物价上 涨的作用，从这两个角度来讲，它确实具有扩张性的作用。 但是，汇率变动与总需求的关系比较复杂。本币贬值在对经济产 生扩张性影响的同时，也有可能对经济产生紧缩性影响，其原因在于： 第一，随着我国经济建设的发展和农村耕地面积的减少，高新技 术、设备、能源以及粮食等需求弹性很低的进口商品越来越必要。本 币贬值后，我国货币购买力的较大部分将转向这些进口商品，从而导 致对本国产品的需求相对下降。这实际上是本币贬值加在社会总需求 上的一种赋税，可称为“贬值税”或“贬值税效应”。 第二，本币贬值可使出口行业利润增加，进口商品成本增加，两 者都会推动一般物价水平上升。为控制物价上涨及在存有货币幻觉的 前提下，实际工资的增长可能滞后于物价的增长。在我国，就货币幻 觉而言，已经变得淡薄，在沿海大中城市尤其如此。因此第一个因素 1 学 海 无 涯 即控制物价上涨的企图，对实际收入和总需求的影响更大。此外，我 们设想企业的边际进口倾向大于工资收入者的边际进口倾向，收入有 利于出口行业的再分配，意味着对国内产品的需求将相对下降，从而 总需求相对下降，，这是“收入再分配效应”。 第三，从货币理论和金融资产的角度来看，本币贬值使本国货币 购买金融资产，尤其是外币资产的能力下降，它把较多的本国购买力 转移到了相同数量的外币资产上，从而也会导致总需求的萎缩，这是 “货币资产效应”。 第四，“债务效应”也会导致总需求的萎缩。本币贬值后，偿还相 同数量的外债需要付出更多的本国货币。当外债还本付息额较大时， 贬值必会引起国内总需求下降。 由此可见，汇率变化对总需求的影响是双重的，既有扩张性影响， 又有紧缩性影响。就中国而言，从20 世界80、90 年代的统计数据来 看，扩张性影响似乎占主导地位。 货币贬值要带来总需求的扩张，至少需要满足三个前提：第一， 出口商品的需求弹性较大。第二，贬值伴随有货币供应量的增加。第 三，贬值后，生产随需求扩张而扩张，也就是要存在可用于生产扩张 的劳动力、土地等闲置生产要素。贬值虽然能带来总需求扩张，但生 产效率不能在短期内提高，生产的扩大就只能来源于新投入的劳动 力、土地和其他资源，从而，贬值所带来的经济扩张是一种外延型的 扩张。 至于货币贬值要改善国际收支，所需满足的条件则是本国出口商 2 学 海 无 涯 品的需求弹性与本国进口商品的需求弹性之和要大于1。 2. 教材P214 问题4 ：请从正反两个方面思考开放经济三元悖论的含义 答：三元悖论是由美国经济学家保罗·克鲁格曼指出的，在国际金 融体系中存在着无法解决的“三难困境”，也称为汇率制度选择中不可 实现的“三位一体”(Impossible Trinity)，即在资本自由流动、汇率 稳定和保持货币政策独立性三个目标中，一国只能同时实现两个目标 而不得不放弃第三者。 三元悖论的妙处在于，它提供了一个一目了然地，划分国际经济 体系各形态的方法，而其最大的问题则是在于，在资本流动，货币政 策的独立性和汇率的稳定性三者之间只能进行以下三种选择，1）保 持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定 性。2）保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本的完 全流动性。3）维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本 国货币政策的独立性。 3