加强社会融资规模管理的意义及建议.docx

摘要：本文首先分析了社会融资规模的内涵，指出新增人民币贷款占社会融资规模比例不断下降的事实。在此基础上，文章运用相关分析和回归分析得出相比新增人民币贷款，社会融资规模与 GDP有更强的相关关系。最后提出了加强社会融资规模管理的意义及完善社会融资规模统计管理的建议。 关键字：社会融资规模 人民币贷款 回归分析 建议 一、社会融资规模简介 人民币贷款是指银行业金融机构向实体经济发放的一般贷款及票据贴现，反映了银行业 对实体经济的支持力度。 长期以来， 我国宏观金融调控是以广义货币供应量 M2和新增人民币 贷款作为货币政策重点监测指标。然而，随着我国金融市场的多元发展，金融产品的不断创 新，商业银行表外业务对贷款表现出明显的替代效应，而且，证券、保险类机构逐步扩大对 实体经济资金支持。人民币贷款占社会融资规模的比例日趋减少：中国人民银行公布的数据 显示， 2002 年新增人民币贷款占社会融资规模的 91.9%，而 2012 年这一比例降为 52.1%。 社会融资规模是指一定时期内实体经济从金融体系获得的全部资金总额，全面反映金融 对实体经济的资金支持。从统计内容上看，它包括人民币各项贷款、外币各项贷款、委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票、企业债券、非金融企业股票、保险公司赔偿和保险公司投资性房地产等内容；从市场上看，涵盖了传统的银行信贷市场、债券市场、股票市场、保险市 场以及中间业务市场； 从机构看包括银行、 证券、保险以及新兴金融机构等。 下图所示为 2012 年社会融资规模结构图： 在 2010 年底的中央经济工作会议上我国首次提出了 “保持合理的社会融资规模” ；2011 年 1 月召开的国务院第五次全体会议上强调“保持合理的社会融资规模和节奏” ； 2011 年央 行公布第一季度金融数据， 首次对外发布了社会融资规模； 2012 年 1 月央行首次公布月度社 会融资总量数据， 9 月集中发布了《 2002 年以来社会融资规模月度数据》和《 2002 年以来社 会融资规模年度数据及结构》 。这一系列的事实表明社会融资规模受到了监管层的重视。 下面通过建立计量经济模型，分析社会融资规模相比新增人民币贷款，与 GDP有更强的 相关关系。 二、实证检验 通过国家统计局网站获得 1992-2001 年的资金流量表，计算该阶段社会融资规模，从中 国人民银行网站获得 2002 年及之后的社会融资规模， 其走势如图 2 所示，显示出社会融资规 模与 GDP间较一致的走势关系。 为了进一步分析和比较社会融资规模（ SSF）与新增人民币贷款（ LOAN）两个指标，分别 进行相关性分析和回归分析。由于社会融资规模、人民币贷款和国内生产总值用存量表示， 为了便于统计，我们将这三个序列分别取对数。 用 EViews 软件做平稳性检验，结果如表 1 所示： LN_LOAN， LN_SSF， LN_GDP都不平稳，但在 1%的显著性水平下这三个时间序列都是一阶 单整的， 因而可以对相关变量进行协整检验。 采用 EG两步法进行协整检验， 其残差的平稳性 检验结果如表 2 所示： 结果显示， 残差项平稳， 说明 LN_LOAN与 LN_GDP之间， LN_SSF与 LN_GDP之间存在协整 关系， GDP与人民币贷款， GDP与社会融资规模存在长期的均衡关系， 不存在伪回归， 可以建立回归模型。 设模型一是以 ln （ GDP）为因变量， ln （ LOAN）为自变量进行的回归分析，模型二是以 ln （ GDP）为因变量， ln （ SSF）为自变量进行的回归分析。 模型一： ln （ GDP） = 2.2886+ 0.9528ln （ LOAN） R2= 0.9267 3.7184 ） （ 15.5003 ） 模型二： ln （ GDP） = 3.7828 + 0.7853ln （ SSF） R2= 0.9305 3.7184 ） （ 15.5003 ） 可以看出， 模型二的 R2 高于模型一， 证明社会融资规模比新增人民币贷款对 GDP 有更 高的解释力度。另外，用 Excel 软件求得 LN_LOAN与 LN_GDP的相关系数为 0.96266 ，LN_SSF 与 LN_GDP的相关系数为 0.964607 ，进一步证明，社会融资规模与 GDP有更强的相关关系。 三、加强社会融资规模的管理的意义 社会融资规模概念的提出对提高金融宏观调控的有效性和推动金融市场健康发展具有重大影响。 一是社会融资规模能更全面、多角度反映各类融资支持实体经济的状况，反映金融服务实体经济的本质要求。如本文图一所示，社会融资规模中，新增人民币贷款以外的融资占比已经达到 40%以上，社会融资规模能更全面的反映各类融资的情况。 二是有利于提高金融宏观调控的效果，综合运用价格型和数