财务管理插值法的快速理解和掌握.pdf

教学中插值法的快速理解和掌握 2009-4-13 9:52　田笑丰　【大 中 小】【打印】【我要纠错】 　　摘要 在时间价值及内部报酬率计算时常用到插入法，但初学者对该方法并不是很容易理解和掌握。本 文根据不同情况分门别类。利用相似三角形原理推导出插入法计算用公式。并将其归纳为两类：加法公式 和减法公式，简单易懂、理解准确、便于记忆、推导快捷。 　　关键词 插入法；近似直边三角形；相似三角形 　　时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算。是财务决策的基本依据。为此，财务人员必 须了解时间价值的概念和计算方法。但在教学过程中。笔者发现大多数教材插值法(也叫插入法)是用下述 方法来进行的。如高等教育出版社2000 年出版的《财务管理学》P62 对贴现期的。 　　事实上，这样计算的结果是错误的。最直观的判断是：系数与期数成正向关系。而 4.000 更接近于 3.791 。那么最后的期数n 应该更接近于 5，而不是 6 。正确结果是：n=6-0.6=5.4(年) 。由此可见，这种插入 法比较麻烦，不小心时还容易出现上述错误。 　　笔者在教学实践中用公式法来进行插值法演算，效果很好，现分以下几种情况介绍其原理。 　　一、已知系数 F 和计息期 n 。求利息率i 　　这里的系数 F 不外乎是现值系数(如：复利现值系数 PVIF 年金现值系数 PVIFA)和终值系数(如：复利 终值系数 FVIF 、年金终值系数FVIFA) 。 　　(一) 已知的是现值系数 　　那么系数与利息率(也即贴现率)之间是反向关系：贴现率越大系数反而越小，可用图 1 表示。 　　图 1 中。F 表示根据题意计算出来的年金现值系数(复利现值系数的图示略有不同，在于 i 可以等于 0 ， 此时纵轴上的系数 F 等于 1)，F 为在相应系数表中查到的略大于 F 的那个系数，F 对应的利息率即为 i 。查 表所得的另一个比 F 略小的系数记作 F ，其对应的利息率为i 。 　　 　　 　　 　　 　　(二) 已知的是终值系数 　　那么系数与利息率之间是正向关系：利息率越大系数也越大。其关系可用图 2 表示。 　　图 2 中，F 表示根据题意计算出来的某种终值系数。F 为在相应系数表中查到的略小于 F 的那个系数。 F 对应的利息率仍记作 i ，查表所得的另一个比F 略大的系数记作 F ，其对应的利息率即为i 。 　　上面两图中，二者往往相差 1％，最多也不超过5 ％，故曲边三角形ABC 和 ADE 可近似地看作直边三 角形。 　　二、已知系数 F 和利息率 i 。求计息期n 　　(一) 已知的是终值系数和年金现值系数 　　那么系数与计息期间是正向关系：计息期越大系数也越大。可用图 3 表示。 　　图 3 中。F 表示根据题意计算出来的终值系数或年金现值系数，F 为在相应系数表中查到的略小于 F 的那个系数。F 对应的计息期即为 n ，查表所得的另一个比F 略大的系数即记作 F 。其对应的计息期为n 。 　　(二) 已知的是复利现值系数 　　那么系数与计息期间是反向关系：计息期越大系数反而越小。可用图 4 表示。 　　图 4 中，F 表不根据题意计算出来的复利现系数。F1 为在相应系数表中查到的略大于 F 的那个系数， F1 对应的计息期即为 n1 ，那么还有另一个比F 略小的系数即记作 F2 ，其对应的计息期为n2 。 　　同理，当 n1 和 n2 无限接近时，近似直边三角形 ABC 、ADE 为相似三角形，则有：BC ／DE=AB/AD 　　在图 3 中即有：F-F1 ／F2-F1=n-n1/n2-n1 　　在图 4 中则有：n-n1/n2-n1 ＝F1-F ／F1-F2 　　据上面两式均可求得： 　　n=n1+F1-F ／F2-F1(n2-n1)…………………………公式 2 　　三、内部报酬率 IRR 的计算 　　内部报酬率(或叫内部收益率)IRR 是投资决策常用指标之一，也采用插值法来计算，其原理等同于时间 价值中利息率的计算，只是因变量由终值、现值系数转变为净现值 NPV 。其计算原理可在图5 中得到反映。 　　这里，i1 ＜i2 ，且二者之差不超过 5 ％，这是在实际计算中很多人容易忽略的一个方面。在测算净现值 时。先试用一个较小的贴现率，求得的NPV 远大于零，于是就再选用一个大得多的贴现率让 NPV 小于 0 ， 之后也直接套用公式 3 来计算 IRR ，这样虽然省事。但误差较大，有时候会影响决策。因为此时曲边三角 形不可以近似看作直边三角形，后面的推导也就不成立了。理解了这一原理，一般就会注意两次试用的贴 现率之间差距不要太大。其标准就是不超过