利率期限结构..ppt

Ch05 利率期限结构  内容概要 收益率曲 ·利率结构与利率期限结构 ·掌握利率期限结构的理论假说及其实证方法利率期 限结构技术 了解利率期限结构的构造与拟合方法 ·了解利率期限结构的动态估计方法Ⅴ vasicek模型和 CR模型  利率期限结构 利率结构:不同种类、不同期限的资金使用有不同的利率 ·期限结构 风险结构 信用结构 利率期限结构:在某个时点不同时期的零息票债券的利 率的集合 比如,在某个时点t,市场有P,P…P的零息票债券的市场价格,我 们就可以通过上式分别计算出,…J,这就是一个时点t的利率 期限结构。  息票债券的利率期限结构 ·把息票债券看作是一个不同期限零息票债券的组合,这样 就可以利用零息票债券的利率期限结构进行计算。 C.+1 (1+;)(1+r) (1+r,)(1+r,)  息票债券的利率期限结构 利率的期限结构等于零息债券的到期收益率结构,但不等 于息票债券的到期收益率结构 (1 C((+ys y P y*(1+ym)=C(+ym)”-1)+ya n→0 ●利用远期利率 P (1+1)(1++)(1+n,)(1++)(+F,+m1)  收益率曲线 描述债券到期收益率和到期期限之间关系的曲线叫做收益率曲线 我们可以将收益率Y(T表示为年到期的债券现在应支付的年利率 也就是说在时间区间0上的平均年利率。对到期前不支付利息 的债券而言,收益率是由债券目前的价格和面值(到期价格)的 比值求出。如果PQT表示该比值,则 P(0,7)=e()  债券收益率曲线 收益率曲线一般具备以下特点:(1)短期收益率一般比长期收益率 更富有变化性;(2)收益率曲线一般向上倾斜;(3)当利息率整体 水平较高时,收益率曲线会呈现向下倾斜(甚至是倒转的)形状。  即期利率 即期利率( spot rates)是定义期限结构的基本利率, 即期利率S是指已设定到期日的零息票债券的到期收益 率,它表示的是从现在(t=0到时间的货币收益。利 率和本金都是在时间t支付的 (1)按年复利:S=(+s),其中t须为整数,否则需要调整 (2)每年m期复利:s=(1+s;/m)",其中mt必须为整数,即t必须 是1/m的整数倍数。 (3)连续复利  贴现因子和现值 旦即期利率确定,很自然就要在每一个时间点上,定义相应的 贴现因子( discount factors)d.。未来现金流必然通过这些因子 成倍增加,已得到相当的现值。对于不同的复利计息形式,它们 定义如下 (1)每年复利记息时 (2)每年m期复利记息时 d.(/+/my (3)连续复利记息时 贴现因子把未来现金流直接转化为相对应的现值。因此已知任意 现金流(x,x,x2,…,x)相应与市场即期利率,现值是 PV=x+d1x1+d2x2+…+dx  远期利率 远期利率( forward rates)指的是资金的远期价格,它是未来两个日 期间借入货币的利率,也可以表示投资者在未来特定日期购买的零息 票债券的到期收益率。 ·(1)按年复利:对于每年复利计息,远期利率满足 即 (2)每年m期复利:(1+s1/m)=(1+s/m)(+f,/m) 对于每年期的复利计息,远期利率满足: 即 (1+S,/m)