煤炭行业：消费旺季和行业整合将继续支撑煤价.pdf

2011 年 5 月 18 日 中国：金属及采矿：煤炭 证券研究报告 消费旺季和行业整合将继续支撑煤价，首次评级买入冀中(CL)和盘江 短期有负面因素，但煤炭行业的基本趋势未改 负面因素影响煤炭板块短期走势。近期电力短缺的消息使得国内投资者担心政府 目标价格和评级 可能干预煤炭市场；美国二次量化宽松政策即将于 6 月份结束，国际油价短期内 评级 目标价 A股 股票代码 货币 现价 上行空间 走弱。 冀中能源 000937.SZ 买入* CNY 62.56 46.1 36% 潞安环能 601699.SS 买入 CNY 75.68 60.1 26% 盘江股份 600395.SS 买入 CNY 39.66 31.7 25% 煤炭行业向好的基本趋势未发生根本逆转。支撑今年煤市的主要因素（运输瓶 西山煤电 000983.SZ 中性 CNY 25.66 23.6 9% 国阳新能 600348.SS 中性 CNY 26.16 22.1 18% 颈、行业整合、高国际煤价）未变，而且近期煤炭行业整合的力度大于预期；资 大同煤业 601001.SS 中性 CNY 21.01 18.1 16% 开滦股份 600997.SS 中性 CNY 18.08 17.3 5% 源税改革可能保留对煤炭从量征收资源税的模式，也好于原来预期。我们对覆盖 平煤股份 601666.SS 中性 CNY 17.81 18.6 -4% 的A 股煤炭股 12 个月目标价进行了相应的调整（调整范围从-9.8%到 3.6% ）。 *表明该股位于地区强力买入名单。股价截至 2011 年 5 月 13 日 预计 5 月份煤价相对平稳，6 月份之后有望继续走强 资料来源：高华证券研究预测 4 月份大秦线检修完成后运输量将会增加，预计 5 月份动力煤价格相对平稳，6 月 份消费旺季到来之后有望继续走高。1 季度钢价偏弱影响焦煤价格走势，4 月份之 后钢价企稳反弹，而焦煤价格一般滞后于钢价 2 个月左右，因此如果钢价反弹持 续，预计 6 月份之后焦煤价格也有望走强。 首次覆盖冀中能源为强力买入，盘江股份为买入 冀中能源的快速发展体现了正确战略以及良好执行力。公司将在河北、山西和内 蒙古继续拓展，预计 2011-2013 年净利润的复合增长率为 26% 。集团公司率先与 信达公司达成了换股协议，扫除了注入资产的主要障碍。公司的 2011 年 PE 仅为 16.5 倍，在我们覆盖的煤炭公司中最低。基于 Director’s Cut 方法给予 62.56 元的 目标价，上升空间36%，首次评级为买入（加入亚太强力买入名单）。 预计盘江股份在“十二五”期间原煤产量内生增速为 17%。2010 年公司吨煤净 利在 A 股煤炭企业中领先，并有望保持这种优势。公司 2011 年 PE 为 20.2 倍， 略高于行业平均的 19.0 倍。由于明确