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精品文档 期货升贴水详解 升贴水是期货交易中的一个重要概念，它最初是指某种商品的现货价格 在期货市场上， 现货的价格低于期货的价格， 则基差为负数， 远期期货的价格高于近期期货 的价格， 这种情况叫 “期货升水”，也称 “现货贴水”，远期期货价格超出近期货价格的部分， 称“期货升水率” （CONTANGO）；远期期货的价格低于近期期货的价格、现货的价格高于期货 的价格，则基差为正数，这种情况称为“期货贴水” ，或称“现货升水” ，远期期货价格低于 近期期货价格的部分，称“期货贴水率” （BACKWARDATION）。 现在这个概念的范畴已被拓广，可以泛指为： （1）某种商品现货月与交割月或不同交割月份间的价格关系； （2 ）实物交割中替代交割物与标准交割物间的价格关系； （3 ）某种商品跨年度交割的价格关系； （4 ）某种商品不同交割地之间的价格关系 等。 由于升贴水反映了某种商品在一定条件下的特定价格关系， 升贴水的变化对期货价格的影响 非常大，因此投资者都非常关注升贴水的变化。 国内期货市场的升贴水分为四种类型， 即现货价格与期货价格间的升贴水， 替代交割物与标 准交割物间的升贴水， 跨年度交割的升贴水以及不同交割地间的升贴水， 针对每一种类型的 升贴水分析影响其变化的因素， 探讨应如何确定升贴水的标准， 并就目前我国期货市场在升 贴水上存在的问题进行分析。 第一种升贴水类型，即基差以上的升贴水，反映的是某商品现货市场与期货市场价格之差。 此时的升贴水包含两个市场间的运输成本和持有成本。 运输成本反映了现货和期货市场间接 的空间 因素；持仓成本反映了两个市场间的时间因素，即两个不同交割月份间的持仓成本。 持仓成本包含储存费用、 利息、 保险费等。从理论上讲， 持仓成本将在不同交割月份的期货 价格上反映出来， 表现为远期月份期货价格通常高于近期月份期货价格。 而近期月份期货价 格通常又高于现货价格。 随着交割月份的临近，持仓成本不断降低，升贴水逐渐减少， 现货 价格与期货价格最终趋于统一。 事实上， 由于受供求等因素的影响， 期货价格和现货价格的 变化很复杂， 因而升贴水波动很难精确预料。 例如， 当现货市场市场需求旺盛或供应量减少 时，现货价格就会提高， 从而使升贴水缩小， 持仓成本逐渐消失， 甚至反过来形成负的持仓 成本， 即现货价格或近期月份期货价格高于远期月份的期货价格， 此时升贴水即为正值。 这 种情况下的期货市场称为反向市场。 在这种市场里， 某一特殊地点的现货价格可能远高于期 货价格。 虽然影响升贴水的因素相当复杂， 以致升贴水随时都在波动， 但由于期货市场和现货市场的 价格皆受同一因素的影响， 两者的价格大致呈同向的且大约同幅度的波动， 因此， 升贴水的 波动相对于现货价格或期货价格的波动小了许多， 显得相对稳定。 我们可以采用历史价格关 系以及实际成本对其水平进行预测。 所谓采用历史价格关系就是将某商品过去的期货价格同 本地市场同类质量产品的价格作比较， 在一般情况下你会发现价格走势的基本形成年年都会 重复， 于是就能预测到某月份的升贴水水平； 采用实际成本法就是计算各种实际成本， 除产 品成本外，还要计算运输费用、利息费用、保险费用及其它费用，用以计算升贴水水平。 由于升贴水