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巴菲特投资案例集 黄建平 中国经济出版社 目　录 序 前言 1.美洲国家火灾保险公司　1956 2.共富诚信银行　1958 3.桑伯恩地图公司　1958 4.登普斯特制造公司　1956—1963 5.德州国家石油 （套利）　1962 6.美国运通 （第1次）　1964 7.多元零售公司　1966 8.伯克希尔·哈萨维　1962 9.蓝带印花公司　1968 10.喜诗糖果　1972 11.华盛顿邮报　1973 12.政府雇员保险公司GEICO　1951、1976 13.内布拉斯加家具店　1983 14.斯科特-费策尔　1986 15.大都会/美国广播公司　1986—1999 16.所罗门公司　1987 17.可口可乐　1988 18.阿克塔公司 （套利）　1981—1988 19.房地美　1988—2000 20.吉列剃须刀　1989 21.富国银行　1990 22.M＆T银行　1991 23.美国运通 （第2次）　1991 24.中美能源　1999 25.亚马逊公司债　2002 26.中国石油　2003—2007 27.股指期权　2004—2008 28.德克斯特鞋业　1993 附录 序 在阅读56年间沃伦 ·巴菲特致股东的信件时，我对其中的 投资案例充满了敬佩之情，但想进一步知道其投资和决策时的 细节时——他做出投资决定时，被投资公司的财务状况如何， 处在一个怎样的发展阶段等——却遇到了很大的困难。 首先，巴菲特往往对一个投资对象的描述分布在若干年的 致股东信里，需要仔细整理和挖掘；其次，缺乏许多重要的投 资细节，例如买入价格、投资对象的财务细节、投资过程、投 资后的表现等，这需要读者阅读被投资对象的年报资料，甚至 需要计算，或者借助其他传记才能获取；再次，在互联网上搜 索相关案例时，我发现关于巴菲特的投资理念和投资语录汗牛 充栋，但关于巴菲特的投资案例则多为片段，鲜有完整者，并 且挖掘的深度也难以让人满意。作为一名对巴菲特充满敬佩之 心的投资者，我深知这些投资案例的珍贵，以及它们对投资者 的重要意义。 于是，我开始下定决心自己动手整理巴菲特的投资案例， 一方面使自己加深对巴菲特投资方法和投资理念的理解，另一 方面，也希望自己的付出，能让更多的投资者有所受益。对于 投资案例的整理，其难度超越了我初期的想象，有时为了一个 很小的细节，可能要查阅海量的报表，但我想，这也许正是本 书的价值所在——客观地将每一个案例真实地呈现在读者面 前。怀着忐忑的心，我开始将一个个案例放在 自己的博客和雪 球中，没想到收到了超出我期望的反馈，这更坚定了我写作的 决心。 为了客观地为读者呈现巴菲特的投资实例，本案例集的写 作遵循以下一些原则： （1）力求完整而客观地描述巴菲特的各个投资案例，尽 力不画蛇添足，添加编者自己的主观想法。在每个案例之后附 上巴菲特在致股东信中的相关论述，以便于读者阅读。 （2）每个案例皆力求还原巴菲特当时投资的情景，包括 投资对象的背景、当时的财务状况、盈利能力、买入价格、巴 菲特的投资逻辑、内在价值、投资业绩，等等。 （3）力求使每个案例成为一个独立完整的投资故事，成 为洞悉巴菲特投资思想的窗口。 基于以上原则，我按照巴菲特投资的时间顺序，将其投资 的主要公司一一进行分析，其中有些数据是作者根据年报或相 关数据整理计算而得，不可避免会出现一些偏差，希望不足之 处可以得到读者的谅解，也欢迎大家的批评与指正。 这些案例在整理过程中，我将部分案例发表在雪球上，获 得众多雪球网友的大量转发、评论和支持，给了我更大的动力 去完成此书，在这里对雪球运营团队和众多雪球网友的鼓励和 支持表示衷心的感谢。 前言 格雷厄姆和巴菲特的渊源 本杰明 ·格雷厄姆为沃伦 ·巴菲特在哥伦比亚大学的老 师，巴菲特毕业后想进入格雷厄姆的投资公司 （格雷厄姆-纽 曼公司），但格雷厄姆为了照顾犹太人就没有同意。巴菲特只 好回到奥马哈，接替他父亲的证券经纪业务，并经常给格雷厄 姆写信。三年后，格雷厄姆终于同意让巴菲特成为公司员工， 巴菲特从给格雷厄姆打工一路上升为合伙人。1956年，格雷厄 姆对市场的狂热感到担心，决定退休，关闭