【金融银行债券-研报】债券研究报告：外资7月加速流入，短期利好情绪，中长期或带来巨量资金-20200814-国融证券-15页.pdfVIP

2020 年08 月14 日 证券研究报告·债券研究报告 外资7 月加速流入，短期利好情绪，中长期或带来巨量资金 利率债 （谨慎乐观） ——债券研究报告 信用债 （谨慎乐观） 投资要点 债券数据（2020/7/1-2020/8/13） 中期票据发行规模（亿） 1970.20 ◼ 7 月外资加速流入国内债市，美元流动性外溢或为主因：1）2019 企业债发行规模（亿） 270.80 公司债发行规模（亿） 3136.62 年以来外资连续19个月增持国内债市，今年7月流入速度提升， 短期融资券发行规模（亿） 4724.25 7 月底中债托管债券中外资持仓同比和环比分别增长38.05%和 中债-国债总净价指数涨跌幅(%) -1.10 中债-银行间债券总净价指数涨跌幅(%) -1.09 6.76%，均为年内新高。2）目前国内债市中外资仍以配置盘为 中债-企业债总净价指数涨跌幅(%) -0.36 主，但今年以来外资增持政金债幅度较大，说明全球性基金等 中债-长期债券总净价指数涨跌幅(%) -1.72 中债-中短期总净价指数涨跌幅(%) -1.01 外资交易盘开始逐步进入国内。3）短期内，外资加速流入国内 的根本原因：目前美元维持十分充裕的流动性，外溢效应明显； 行业指数走势图 直接原因：中美国债利差维持高位、人民币汇率稳定等市场因 素。中长期来看，我国金融业继续有序开放、制度不断完善， 有助于吸引外资持续流入。4）目前外资持仓在我国债市中占 3.92%，根据韩国等国家的经验，中长期来看仍有翻一番至翻五 翻的提升空间。同时，由于目前外资日常交易量和持仓量占比 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 较低，历史数据显示外资流入增速变化和国债收益率走势并无 大 研究员 明确相关性，但随着外资占比的提升尤其是交易盘的活跃，以 张志刚 执业证书编号：S0070519050001 目前外资在国开债中占比的提升速度线性推算，预计未来 1-2 电话：010 年外资交易行为将开始对交易型品种价格走势产生明显影响。 邮箱：zhangzg@ ◼ 信用债一级发行放缓，整体发行利率持续抬升：7 月以来，信 联系人 李海宸 用债一级发行有所下降。非金融企业短融、中期票据、公司债、 电话：010 邮箱：lihc-yjfz@ 企业债及定向工具计划发行851 只，发行规模约7844.96 亿元， 较6 月下降12.09%。7 月净融资额大幅下降至830.29 亿元。 相关报告 《宽信用政策加速落地，基本面持续 ◼ 二级市场活跃度保持平稳，收益率曲线陡峭化上行：7 月以来， 改善，信用债票息优势显现 信用债二级市场成交量较6 月略有提升。各级别中短期收益率 《货币政策聚焦宽信用，6 月流动性 整体上行