实物期权在企业投资决策中的应用.pdfVIP

。 实物期权在企业投资决策中的应用 实物期权最早是由美国麻省理工学院斯隆管理学院的 Stewart Myers 教授提出来的，当时人们为了区别传统意义上的金融期权，而 像那些具有期权特性的资产或者投资机会统称为 “实物期权”。 随着 社会经济的发展， 实物期权已经从金融领域拓展到很多方面， 把金融 市场的规则引入企业内部战略投资决策，用于规划与管理战略投资。 当公司面临不确定性的市场环境下， 实物期权的价值来源于公司战略 决策的实物期权相应调整。 我们发现的项目或者资产的不确定性之后， 对这些不确定性加以利用， 运用金融期权理论， 给出动态管理的定量 价值，从而将不确定性转变成企业决策的优势。 每一个公司都是通过 不同的投资组合，确定自己的实物期权，并对其进行管理、运作，从 而为股东创造价值。 一、实物期权的应用领域 实物期权主要应用于非交易类型资产的定价和具有不确定性的 投资行为等。 ( 一) 非交易类型资产的定价，例如土地、开采权等； 精选资料，欢迎下载 。 ( 二) 实物期权用于不确定性， 例如新技术、 品牌并购等； 二、 依据 Black-Scholes 期权定价模型实物期权价值 的应用 在对一个投资项目进行评价时， 不仅要考虑以现金流量折现表示 的直接获利能力的大小，还要考虑该项目灵活性的价值。因此，从实 物期权分析的角度来看 , 一个项目的真实价值应该由项目的净现值 （NPV） 和项目的期权费价值（ OP）两部分构成。 即 TNPV=NPV+OP TNPV—— — 项目真实价值 ； NPV —— — 项目的净现值 ； OP —— — 项目的期权费价值 其中， NPV可用传统的净现值法求得，下面我们引入 Black —Scholes 定价模型来确定 OP的价值。 Black —Scholes 定价公式 ： ( ) - r ( T- t ) C = S ×N d - K ×e N( D ) 1 2 精选资料，欢迎下载 。 C — 期权的初始合理价格 S — 金融资产现值 N （）— 标准正态累积分布概率函 K — 到期执行价格 r — 连续复利计算的无风险利率 T — 期权有效期 t — 期权执行时间 其中 : 2 S σ ln ( ) + ( r + ) (T - t ) K 2 d1 = σ√T - t