第2章-财务管理的价值观念2.pptVIP

一、风险报酬概念 （一）风险的概念 词典中的解释：风险是指可能发生的危险． 危险是指遭遇失败的可能。 风险是预期结果的不确定性。 ;不可能发生的危险是什么？ 风险绝对是一种不好的东西； 人们应该厌恶风险。 ;既然风险是预期结果的不确定性，那就可能有两种结果，一种是负面效应的不确定性，即危险；另一种是正面效应的不确定性，可以称为“机会”;（二）、财务决策的类型——按风险程度分类 1.确定性决策：决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策。 2、风险性决策：决策者对未来的情况不能完全确定，但它出现的可能性——概率的具体分布是已知的或可以估计的，这种情况下的决策称为风险性决策。 3、不确定性决策：决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其出现的概率也不清楚，在这种情况下的决策称为不确定性决策。 ;（三）、风险报酬（两种表示方法） 风险报酬额：是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。 风险报酬率：是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬额与原始投资额的比率。 ;时代公司100万元购买５年期利率为10％的国库券； 时代公司100万元购买大华公司的股票，已知该股票在经济状况繁荣时能获得20％的报酬；在经济状况一般时能获得10％的报酬；在经济状况萧条时能获得5％的报酬；根据现有资料分析认为，明年经济状况繁荣的概率30％，经济状况一般的概率40％，经济状况萧条的概率为30％ ；;时代公司100万元购买东北公司的股票，如果东北公司能够顺利找到煤矿，时代公司能够获得100％的报酬；如果东北公司找不到煤矿，时代公司能够获得－100％的报酬，但找到和找不到煤矿的可能性到底有多大，事先无法知道 。 ;二、单项资产的风险与报酬 [例] (一)预期报酬率： ;(二)标准差 (Standard Deviation) 衡量离散程度?衡量单项资产的风险程度： ;由于标准差受可能结果的数额大小影响，如果概率分布相同，可能结果的数额越大，标准差也就越大，因而，不利于不同规模项目的风险比较。 为了解决这个问题，引入变异系数这个概念。 ;[例] ;能正确评价期望报酬率不等的投资风险程度的大小，但这不是风险报酬率。 ;（四）计算考虑风险后的总报酬率 K=Rf+bv Rf ——无风险报酬率，是指加上通货膨胀贴水以后的时间价值率；;上面只是讨论单一投资的风险。在企业组织的投资实践中，这种情况十分罕见。 在大多数情况下，企业组织都进行多元化投资。 下面进一步讨论多种投资构成的投资组合的风险。 ;三、投资组合的风险与报酬 投资组合理论: “不要把全部鸡蛋放在一个篮子里！”. 投资分散化原则;（一）证券组合的期望报酬率 马柯维茨: 若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。 ;(二)、证券组合的风险 可分散风险（非系统风险或公司特别风险）；是指某些因素只对单个证券（投资）的收益带来不确定的影响。（如工人罢工、重要合同没有拿到、新产品研发失败等）。 该类风险可以通过多元化投资分散。（r相关系数） ;不可分散风险；（系统风险或市场风险） 是指某些因素给市场上所有证券（投资）收益带来不确定的影响。 如经济衰退、战争、通货膨胀、世界能源状况的变化等。 这种风险不能通过多角化分散掉，只能进行衡量。（β系数）;一般而言，随着投资组合的个别投资数目的增加，投资组合的风险会减少，究竟能减少到何种程度则要看各种投资之间的相关系数即相关系数越低，投资组合的风险就越小。 个别投资的数目大大增加能否完全消除投资组合风险呢? 一般而言，不能完全消除投资组合的风险。除非可以找到一组相关系数为零或负数并组成一个投资组合，才能将投资组合的风险完全消除。 ;投资组合的风险不仅取决于投资组合内各种证券本身的风险，还取决于各证券之间的关系。 各种证券的相关系数描述这一点。;投资组合的标准差 投资组合的标准差?投资组合的风险; 如果两种投资的收益率变动方向相同，那么，这两种投资存在完全正相关的关系即相关系数r=1。 由这两种投资组成的投资组合，其投资组合的风险将等于个别投资风险的加权平均数。没有消除风险。 ;如果相关系数r=-1，说明两种证券完全负相关，由此形成的投资组合，可以完全消除风险。 这是两个极端的情况，事实上，许多证券之间存在相关性，但不完全正或负相关，相关系数大多数情况下为0.5~0.7之间。 由此可推断，有效的投资组合可以降低风险，但无法完全消除风险。; 如果将整个市场组合的风险βm定义为1，某种证券的风险定义βi， 则：βi = βm ，说明某种证券的系统风险与市场风险保持一致； βi ＞ βm ，说明某种证券的系统风险大于市场风险；