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期权方法在资本投资中的应用 资本投资就其本质来说就是一种期权。 在过去的几年中，经济学家发现把投资视为 期权将引起资本投资决策理论和实务的极 大变化。在这之前的投资理论一直奉行这样 一个前提：如果投资环境改变了，则投资决 策是可逆的；如果投资决策不可逆，则投资 的机会不会重新出现，而是稍纵即逝。但是 如果把投资机会理解为期权，这个前提就发 生了改变。不可逆性、不确定性和时间的选 择大大改变了投资决策的过程。 一、对净现值法的评价 任何一种投资理论都需要阐明以下问题： 面 对未来市场环境的不确定性，决策者如何决 定是否投资于一个新工程。 现在的决策理论 一般应用净现值法。其决策过程是：首先计 算投资产生的预期现金流量的现值；然后计 算投资支出现金流量的现值； 最后计算两者 之间的差一投资的净现值。 如果净现值大于 0,则可以进行投资。如果净现值小于0,则 应当放弃投资。而在实际工作中，很多决策 者知道传统净现值法存在着一些弊端： 他们 需要包含更多信息的值， 但这些值却没有体 现在传统算法的过程中。实际上，决策者不 仅仅要求净现值大于 0。在很多情况下，即 使使用的贴现率远远大于公司的资本成本， 他们也要求净现值大于 0。一些人认为要求 极局的回报率是一种缺乏远见的行为， 但是 我们认为其中另有原因：也许使决策者了解 公司的期权其成本是昂贵的，因此不轻易行 使期权。 要了解这些决策