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期权方法应用于资本投资 资本投资就其本质来说就是一种期权。 在过去的几年中，经济学家发现把投资视为 期权将引起资本投资决策理论和实务的极 大变化。在这之前的投资理论一直奉行这样 一个前提：如果投资环境改变了，则投资决 策是可逆的；如果投资决策不可逆，则投资 的机会不会重新出现，而是稍纵即逝。但是 如果把投资机会理解为期权，这个前提就发 生了改变。不可逆性、不确定性和时间的选 择大大改变了投资决策的过程。 一、对净现值法的评价 任何一种投资理论都需要阐明以下问 题：面对未来市场环境的不确定性，决策者 如何决定是否投资于一个新工程。现在的决 策理论一般应用净现值法。其决策过程是： 首先计算投资产生的预期现金流量的现值； 然后计算投资支出现金流量的现值； 最后计 算两者之间的差一投资的净现值。如果净现 值大于0,则可以进行投资。如果净现值小 于0,则应当放弃投资。而在实际工作中， 很多决策者知道传统净现值法存在着一些 弊端：他们需要包含更多信息的值，但这些 值却没有体现在传统算法的过程中。 实际上, 决策者不仅仅要求净现值大于 0。在很多情 况下，即使使用的贴现率远远大于公司的资 本成本，他们也要求净现值大于 0。一些人 认为要求极高的回报率是一种缺乏远见的 行为，但是我们认为其中另有原因：也许使 决策者了解公司的期权其成本是昂贵的， 因 此不轻易行使期权。 要了解这些决策者的思维过程