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美国国际收支的特点研究 经常项目分析 由2006-2011年美国经常项目条形图中图表分析中，我们能够发现美国经常项目的一些特点。美国经常账户持续逆差，逆差主要源于商品贸易的长期逆差，主要收益持续顺差，而次级收益持续逆差。 在货物与服务的比较中，我们可以发现，经常项目中的货物呈现长期较大的逆差，而服务呈较小顺差。我们来看下服务的具体情况，在服务中，交通呈现逆差，其他服务呈现顺差，但由于其他服务数额大于交通，因此，服务呈较小顺差。 在收益方面，主要收益持续顺差，而次级收益持续逆差。首先，在这里，先给大家澄清一个概念。图中的主要收益即我们上课讲到的收益项目，包括投资收益和职工薪酬。而次级收益指我们上课讲到的单向转移。值得注意的是，虽然美国已经成为最大的负债国，拥有巨额的对外负债，但是投资收益净额却始终为正。 在对美国经常项目有个基本的了解之后，下面我们就来分析一下美国经常项目呈现这些特点的原因。 在标准的凯恩斯宏观经济学中，经常项目余额被定义为外国对本国出口商品的需求与本国对外国进口商品需求的差额。根据国民收入账户，有：Y=C+I+G+(X一M) (2．10)  Y=C+S+T (2．11)  其中，Y为国民收入；C为私人消费；I为私人部门投资；G为政府支出；X-M为净出口或者经常项目；S为私人部门储蓄；T为政府收入。联立上述两个等式，可以得到： M-X=(I-S)+(G—T)。由此可以看出，经常账户逆差(MX)是由过热投资(IS)和政府财政赤字(GT)组成。 美国呈现经常账户持续逆差，由图表分析中，我们知道逆差主要源于商品贸易的长期逆差。由于经常账户逆差(MX)是由过热投资(IS)和政府财政赤字(GT)组成。因此，我们将从过热投资和政府财政赤字两方面进行分析。 首先，让我们从投资和储蓄的角度进行分析。 发展中国家和新兴市场经济国家大量的储蓄流入了美国资本市场。 原因：发展中国家和新兴市场经济国家拥有大量的储蓄，原则上可以流向任何发达国家。然而一方面由于美国之外的其它发达国家本身面临储蓄相对过剩(内需不足)的难题，另一方面也由于美国资本市场的深度、广度和流动性，以及美元作为关键国际储备货币的独特性，发展中国家和新兴市场经济国家大量的储蓄主要流入了美国资本市场。 后果：“其它国家”大量储蓄流入美国的结果，推动了20世纪90年代后期美国股票价格的飙升和美元的走强，美国经常项目对金融市场这些条件变化做出相应的内生调整：从贸易角度看，股票价格飙升的财富效应刺激了美国消费者的支出意愿，包括对大量进口商品的支出意愿，而强势美元使美国进口便宜和出口昂贵，导致美国贸易逆差，从而经常项目逆差的扩大；从宏观角度看，股市的繁荣导致美国国内投资的增加，同时迅速增加的家庭财富和对未来收入增加的预期降低了美国家庭的储蓄意愿，迅速增加的家庭财富也放松了美国家庭面临的流动性约束，使其借贷消费变得更加容易。 这些因素共同作用的结果是美国储蓄一投资缺口迅速扩大，导致美国经常项目逆差的迅速扩大。 【近年来，美国的国内投资需求下降从而对外国资本的需求下降，然而“其它国家(特别是发展中国家和新兴市场国家)的储蓄依然保持强劲，结果世界实质利率水平不断下降。实际上不仅在美国，而且在世界其它地方，实质利率水平都很低。低利率刺激了美国房地产价格的上升和家庭的借债消费，据统计，在过去的几年里，美国有50％的居民利用低利率环境进行了住房抵押借款，居民消费增长中的60％和住房抵押借款有关。借债消费的结果，美国家庭债务余额占GDP的比重不断上升，目前己经达到了85％。】 其次，让我们从政府财政赤字的角度进行分析。 2000年布什执政后，美国政府推行减税和增加开支的政策，美国政府在卫生服务、医疗保险、国防和反恐方面的开支都在上升，与此同时，税收如资本所得税和遗产税却在下降。2008年，奥巴马当选美国总统。受金融危机影响，奥巴马政府在2009年2月实行7870亿美元的经济刺激计划。5000亿美元用于政府财政开支，2870亿美元用于减税。财政开支的增加和税收的减少导致美国财政赤字，美国政府不得不靠借债为其财政赤字融资。而大量外国资本流入造成的低利率使美国政府很容易放松财政纪律而导致财政赤字急剧扩大。 这些因素共同作用的结果是美国财政赤字增加，导致美国经常项目逆差的迅速扩大。 【民间和政府部门的大规模消费超过了美国国内生产，宏观上表现为经常项目的逆差，贸易方面则表现为大规模的进口。虽然美元自2002年以来对欧元和日元已经大幅贬值，但由于东亚国家货币普遍盯住美元，美国贸易逆差并没有得到足够的相对价格调整，结果美国经常项目逆差继续不断地扩大。】 资本与金融项目分析 从这张表中我们可以看出与经常项目持续逆差相对应的是，美国资本和金融项目持续顺差。从20