XX保险行业研究方法.pptVIP

分账户的大类资产配置 账户名称 固定收益 权益投资 另类投资 收益分配机制 一般账户 普通 追求期限匹配和收益要求 投资比例较高 较多配置 高于负债成本的投资收益，贡献为利润 团红 注重流动性管理 根据分红储备及AFS累计浮盈而定 无 扣除定价利率/评估利率对应负债成本后的投资收益的30%，贡献为利润（分红产品的精算规定） 个红 追求期限匹配和收益要求 根据分红储备及AFS累计浮盈而定 较多配置 个万 追求期限匹配和收益要求 根据平滑准备及AFS累计浮盈而定 可配置 公司利差的提取幅度，由公司自身决策，暂无监管规定 团万 注重流动性管理 根据平滑准备及AFS累计浮盈而定 无 独立账户 投连 流动性及收益要求 产品规定基准比例及范围 无 投连价格的买卖差价作为公司利润 * 清晰的战略定位是寿险公司成功的关键 资本市场不只欢迎大而强的保险公司，任何战略清晰、定位明确的公司都可在资本市场得到投资者认可 定位于具有高回报的本国新兴细分市场 注重差异化战略规划实施 积极开发新产品、新技术 控股公司架构突显子公司各自市场地位及产品特征 专注养老金、年金业务 在欧美以独立理财顾问、代理人为主要销售渠道 实行有选择性的并购、重组 始终坚持以寿险为核心业务 在不同区域实行各自独特的战略 适时实现上市 实施有针对性战略并购 国家 选定公司P/B 寿险业P/B均值 日本 2.24 1.32 英国 3.38 2.05 加拿大 1.34 1.24 数据来源：Bloomberg 数据截至2009年10月23日 * 国内三家上市保险公司各自的战略定位 中国寿险市场主导地位 最知名的人寿保险品牌 最庞大的全国性客户群 最广泛的全国性多渠道分销网络 领先的资产管理者 强大的财务实力 积极的社会责任形象 经验丰富的管理团队 独特多元化金融服务平台和强大交叉销售能力 国际化标准与本土化优势的有机结合 强大的“一站式”销售网络和优质的客户群 盈利能力强的产品结构 统一高效的业务运用平台 领先的信息系统 保险领域内的多元化集团 稳健增长的业务规模和不断优化的业务结构 覆盖全国的营销网络和多元化服务平台 专业稳健的保险资产管理 汇聚国内和国际丰富经验的管理团队 * 资产（投资）业务 负债（承保）业务 投资结构 收益率 变化趋势 剔除偶然因素 ...... 新业务增长 业务价值增长 产品结构及变化 渠道结构及变化 新单利润率 ...... 自上而下对“资产与负债”逐项分析 投资者希望通过剖析公司历史的业务发展进程， 找到未来发展变化的方向，从而决定其对公司的投资策略 * “长胜将军”？！稳健的投资能力是关键 2001年1月-2009年9月AIG总市值走势 2001年1月-2009年9月ACE总市值走势 次贷危机爆发 次贷危机爆发 AIG保险集团曾位居保险业的霸主地位长达数十年之久，但最终因为缺乏稳健而不得不接受政府救助而渡过难关，投资人损失惨重 亿美元 亿美元 数据来源：Bloomberg 数据来源：Bloomberg ACE保险集团由于始终奉行稳健的投资策略，因而没有持有任何CDO次贷产品，所以在次贷危机爆发后财务稳健，现金充足，股价及市值稳定 * 结构优化是寿险价值增长的持续主题 典型案例介绍 2008年四季度，某保险公司开始实施优化寿险业务结构、大力发展保障型和长期储蓄型寿险产品，导致银保和趸缴保费收入大幅下降，使得整体寿险保费同比减少，市场份额也略有下滑，但大大提高了新单业务利润率 2009年上半年，某寿险公司个人业务保费收入同比下滑1.06%，团体业务保费收入同比大幅下降54.34%；与此同时，由于业务结构的优化，公司新业务利润率则达到26.84%，较08年上半年的18.78%大幅提升 新业务利润率 渠道占比及变化趋势 产品结构及变化趋势 销售效率及变化趋势 其他KPI及变化趋势 这种调整受到了市场分析师和基金的普遍认可 * 市值持续稳定增长是对公司发展优劣的最佳评判 总资产 净资产 新业务价值 保费收入 净利润 资本市场更加关注成长性 美国联合保健公司在近10年的发展过程中，利润始终维持高速稳定增长，成为保险公司高速成长的典范，其股价也总体反映了这一上升趋势，并一度成为美国市值最大的公司 资料来源：Bloomberg 百万美元 CAGR=30% 2000-2007年美国联合保健公司净利润 2000-2007年美国联合保健公司市值 资料来源：Bloomberg 十亿美元 * 目 录 何为“好”寿险公司 如何为寿险公司估值 投资帐户的不同分类 财务分析与研究总结 主要内容 * 寿险公司的经营特点 保险公司尤其是寿险公司经营最大特点是盈利周期长和展业费尤其是首期展业费用高； 保险公司的收入和费用不配比，导致寿险新业务的初期总是处于亏损状态；