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私募股权投资基金基础知识 第一章 股权投资基金概述 第一节 股权投资基金概念 全称“私人股权投资基金” （Private Equity Fund ）, 指主要投资于“私人 股权”（Private Equity ）,即非公开发行和交易股权的投资基金。包括非上市企 业和上市企业非公开发行和交易的普通股、 可转换为普通股的优先股和可转换债 券。 在国际市场上，股权投资基金既有非公开募集 （私募）的。也有公开募集 （公 募）的。在我国，只能以非公开方式募集。准确含义应为“私募类私人股权投资 与货币市场基金、固定收益证券等“低风险、低期望收益”资产相比，股权 投资基金在资产配置中具有“高风险，高期望收益”特点。 第二节 股权投资基金起源和发展 一、 股权投资基金的起源与发展历史 股权投资基金起源于美国。1946年成立的美国研究与发展公司（ARD全球 第一家公司形式运作的创业投资基金。 早期主要以创业投资基金形式存在。1953年美国小企业管理局（SBA成立， 1958年设立“小企业投资公司计划” （SBIC），以低息贷款和融资担保的形式鼓 励小企业投资公司，以增加对小企业的股权投资。 1973 年美国创业投资协会 （NVCA成立，标志创业投资成为专门行业。 20世纪 50~70 年代，主要投资于中小成长型企业，是经典的狭义创投基金。 70 年代后，开始拓展到对大型成熟企业的并购投资，狭义创投发展到广义。 1976年KKR成立，专业化运作并购投资基金，经典的狭义的私人股权投资基 金。特别是 80年代美国第四次并购浪潮，催生了黑石（ 1985）、凯雷（ 1987）、 和德太（ 1992）等著名并购基金管理机构。 过去，并购基金管理机构作为NVCA会员享受行业服务并接受行业自律。2007 年，KKR黑石、凯雷、德太等脱离 NVCA发起设立服务于狭义股权投资基金管 理机构的美国私人股权投资协会（ PEC。 狭义上的股权投资基金特指并购投资基金， 但后来的并购投资基金管理机构 也兼做创业投资， 同时市场上出现了主要从事定向增发股票投资的股权投资基金、 不动产投资基金等新的股权投资基金品种，一般广义股权投资基金概念。 二、 国际股权投资基金的发展现状 国际股权投资基金行业经过 70 多年发展，成为仅次于银行贷款和 IPO 的重 要融资手段。规模庞大、投资领域广阔、资金来源多样、参与机构多样。 监管方面， 2008年金融危机后，加强了行业监管， 201 0年《多德-弗兰克法 案》，对原有法律体系修订与补充，提升监管的审慎性。在注册方面，严格了管 理人注册制度， 收紧了基金注册的豁免条件， 要求一定规模以上的并购基金在联 邦或州注册， 创投基金可有条件豁免注册。 在信息披露方面， 加强对股权投资业 务档案底稿的审查制度， 通过修改认可投资者和合规买家的定义， 提高了信息披 露要求。 在欧洲，欧洲议会 2010年 9月《泛欧金融监管改革方案》 ， 2011 年6月，《另 类基金管理人指引》 ，建立对股权投资基金行业新的监管体系。 新体系 5个方面： 1 对股权投资基金统一监管； 2 监管重点是管理人； 3 抓大放小，重点监管大型 基金的管理人； 4建立和强化信息披露机制； 5 强化对杠杆的规制。 三、 我国股权投资基金发展的历史阶段 行业发展体现我国作为新兴加转轨经济形态的基本特点， 政府推动是早期股 权投资基金发展的关键。 经历三个历史阶段： （1） 探索与起步阶段（ 1985~2004） 此阶段沿两条主线进行。 一是科技系统对创业投资基金的最早探索。 1985年 3 月原国家科委牵头 草拟《中共中央关于科学技术体制改革的决定》 ，首次明确指出“对于变化 迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给予支持” 。随后， 1985 年 9 月，国家科委出资 10 亿成立“中国新技术创业投资公司” 。1992 年，国务院《国家中长期科学技术发展纲要》 ，明确开辟风险投资等多种资 金渠道，支持科技发展。上海、江苏、浙江、广东、重庆等地以科技风险投 资公司为名设立创投机构。 特别是 1995 年，《关于加速科学技术进步的决定》 ， 实施科教兴国战略。 1998年 1 月，原国家科委牵头成立 “国家创业投资机制 研究小组”。 二是国家财经部门对产业投资基金的探索。当时使用较多的概念是“创 业投资基金”，显著区别是“证券投资基金投资证券，创业投资基金直接投 资产业”，90 年代国内财经界也称为“产业投资基金” 。1993 年 8 月，原国 家体改委和人民银行支持原中国农村发展信托投资公司成立淄博乡镇企业 投资基金，并在上海交易所上市，我国第一只公司型创业投资基金。 1996 年，原国家计委向国务院上报《关于发展产业投资基金的现实意义、可行性 分析和政策建议》，提