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我国私营企业的非契约融资与控制权转移 本文借助于交易成本理论和代理理论的某些观点方法研究我国私营 企业融资与治理问题，分析在不完全资本市场中私营企业的融资特点 和企业控制权转变过程。 一、不完全资本市场与私营企业的非契约融资 （一）在内源融资、债权融资和股权融资三种主要融资方式中，内源 融资是在企业内部、资本市场之外进行的，资本的提供者和使用者为 同一主体，不存在契约关系，是典型的非契约融资(non-contractual financing) 。债权融资和股权融资是在资本市场中进行的，资本市场实 质上是一种融资契约关系，以资本的提供者和使用者发生分离为前提 条件。越是成熟的资本市场，企业的融资过程越是依赖于规范的契约， 融资契约越接近于明确和完全。一些研究借助于期权原理对企业融资 做出了更为具体的解释，认为企业的融资还可以看作是企业与债权人 或股东之间所达成的一组期权合约。 契约融资较少地受到行政干预，即使存在行政干预，也是通过制定或 执行契约的方式实现的。相反，在不成熟的资本市场中，契约所发生 的作用较小，融资契约的不完全程度高，这种融资接近于非契约融资。 非契约融资风险较大，契约不完整且约束力小，融资关系的随意性较 大，融资过程所受到的行政干预没有经过规范的契约约束，甚至会加 剧融资关系的随意性。通过下