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【民航业筹融资探讨】 筹融资 　　【摘 要】“十二五”期间，是我国深化改革开放、加快经济发展方式转变、调整经济结构的重要时期，国内外形势呈现新变化、新特点，民航大众化、多样化趋势明显，快速增长仍是我国民航阶段性基本特征。大投资、大发展是大势所趋，但资金缺口大、融资压力大、负债经营压力大是现状，如何运用市场上提供的多样性的融资手段，争取最合理最经济的融资方案，是机场财务人员面临的新课题。 　　 　　一、国际市场上的筹融资模式 　　20世纪60年代中后期，美国著名经济学家格利（Gurley）等将公司或企业的融资模式划分为内源融资（Internal Finance）和外源融资（External Finance）两种方式。 　　内源融资是指公司或企业依靠其内部留存收益来集聚资金的融资方式；外源融资是内源融资的对称，它指的是企业或公司在自身积累之外，在金融市场上通过发行股票和债券等或者是从银行等金融机构贷款来筹集资金的融资方式。 　　理论上通常将企业或公司在金融市场上发行股票和债券等来融资的方式称为直接融资，而将企业或公司从银行等金融中介机构贷款等来融资的方式称为间接融资。间接融资方式有银行的间接融资；企业兼并重组导致的杠杆收购融资方式；项目融资，资产证券化，融资租赁；风险投资；信托计划等。 　　1984年美国经济学家梅耶斯（Mayers）和梅吉拉夫（Majluf）经过研究发现，美国企业的融资方式安排通常是：先内源融资后外源融资，外源融资又分先间接融资后直接融资。直接融资顺序先债务融资（发行债券），后股权融资（发行股票）。这便是西方融资理论中著名的啄食顺序原则（pecking order panicle）。 　　二、中国民航业筹融资现状 　　航空业是一个资金密集型行业，资金投入是民航产业发展的关键。目前民航业的筹融资渠道主要依赖政府资金和银行贷款。 　　1.政府资金支持。民航资金的筹措体系包括政府投资和民航发展基金，由于机场自身作为公共基础设施的特殊性，政府在机场建设投资中将依然占据主导地位，这既是民航机场经济属性的要求，也是“十二五”民航机场建设发展规划的要求和国家发展战略的内在要求。民航发展基金主要包括民航基础设施建设基金和民航机场管理建设费。运用民航发展基金，民航总局出台了中小机场、支线航空补贴政策，民航基础设施建设贷款贴息政策。 　　2.银行信贷支持。民航发展基金在投资中所占的比例毕竟有限，仅占到13.47%，且前景难以预测，资金来源缺乏稳定保障。大部分的资金筹措需要企业自筹解决，银行贷款是除政府拨款外企业的不二选择。民航企业，尤其是有资源优势但暂时经营困难的民航企业，要积极与金融机构合作，通过完善信用担保体系来获取信贷支持。进一步完善民航企业融资担保等信用增强体系，加大各类信用担保机构对民航企业和机场等基础设施建设项目的担保力度。 　　民航企业需要更大范围寻求银行信贷资金支持，选择商业银行作为长期战略合作伙伴，签订一揽子战略合作协议，在资金管理、直接融资、债务管理等方面开展全方位、多层次的合作。 　　三、中国民航业筹融资市场化拓展渠道 　　提高我国民航业的核心竞争力，需从资金着手。目前，我国民航产业发展资金主要来源于政府主导的财政资金、民航发展基金等政府性收入，还没有充分调动社会资金参与到民航产业的发展中来。因此，有必要在“十二五”期间建立新型资金筹措机制，拓宽融资渠道，充分发掘资本市场、产业投资等领域的外部资金，保障民航基础设施建设、科技创新、人才培养、产业发展等方面所需的资金需要。 　　1.发行企业债券。企业债券作为重要的直接融资手段，也是政策鼓励和大力扶持的对象。在目前稳健的货币政策下，银行信贷的规模逐渐受到严格管控，而企业债券市场融资通道的价值将凸显。与银行贷款相比，发行企业债券的好处在于在债券发行期间内不用考虑还款问题，不占用流动资金。且企业债券募集资金成本低，融资成本锁定，期限较长，且付息可分摊到不同年份，到期一次还本，对优化民航交通项目的财务结构非常有利，越来越受到各地民航企业的青睐。 　　2.设立产业投资基金。按照《产业投资基金管理暂行办法》定义，产业投资基金是一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。 　　对于存在巨大资金需求的民航基础设施建设来讲，设立产业投资基金具有非常重要的意义。具体而言，依靠产业投资基金融资的优点有：首先，产业投资基金获得的资金量大，有利于填补民航基础设施建设的巨额基金缺口，这主要是产业投资基金可将投资者分散的资金集合起来，进行规模化投资，可以避免单