期权漫谈第60讲：波动率微笑和波动率偏度.docxVIP

【期权漫谈】 第 60 讲：波动率微笑和波动率偏度 期权老祖宗在 1973 年发明期权价格模 —— Black-Scholes 期权定价模型——的时候 ,由于当时历史条件的限制 , 他们的假设是同一到期日的所有期权只使用一个波动率来定价。 但是 1987 年的美国股灾 , 血淋淋的美国股票指数期权市场 , 迫使金融衍生品学术界不得不对过去的理论进行反思。 于是我们就有了现在的期权历史波动率 (HV) 和隐含波动率 (IV) 两个概念 .同时衍生品学术界也推出了”波动率微笑”和”波动率偏度” 等等新的基础理论概念 . 试图对 1987 年之后的期权市场的保险费价格变化作出解释。 近现代的期权教科书告诉我们 : 偏度是统计学中衡量变量取值分布对称性的无量纲的统计量。标的资产收益率的实际概 率分布决定偏度 .即如果收益率取值分布向左偏， 左边出现厚尾，则称之为左偏；反之，如果右侧出现厚尾，则称之为右 偏。而现实中遇到的问题是，收益率分布曲线并不能通过观察或者简单的计算获得。所以，我们用更直观可测的变量替代——隐含波动率。 隐含波动率是指将市场上的期权实际交易价格代入理论定 价模型。如利用 Black — Scholes 期权定价模型反推出来的波动率数值。收益率如果是符合标准正态分布，则隐含波动 率是常数，不随执行价格的变化而变化。但是如果收益率分布在标准正态分布基础上出现尖峰、尾部肥大