投资分析black-scholes期权定价模型(ppt 59页).ppt

则称ST服从对数正态分布，其期望值为 所以 * * 13.5 B-S买权定价公式 对于欧式不支付红利的股票期权，其看涨期权（买权）的在定价日t的定价公式为 * * （1）设当前时刻为t，到期时刻T，若股票价格服从几何布朗运动，若已经当前时刻t的股票价格为St,则T时刻的股票价格的期望值为 B-S买权定价公式推导 （13.13） * * （13.14） 由（13.13）和（13.14）得到 （13.15） 根据B-S微分方程可知，定价是在风险中性条件下，则资产的期望回报为无风险回报，则 这表明：在风险中性的世界中，任何可交易的金融资产的回报率均为无风险利率。 * * （2）在风险中性的条件下，任何资产的贴现率为无风险利率r，故买权期望值的现值为 （13.16） * * 由于ST服从对数正态分布，其pdf为 （13.17） 第1项 第2项 将 由(13.16)得到 * * （3）化简（13.17）中的第1、2项，先化简第1项 （13.18） 当前时刻价格，不是变量 * * （13.19） * * 将（13.19）与（13.18）内的第2个指数项合并，即 （13.20） * * 将（13.20）代入（13.18） 下面，将利用变量代换来简化（13.21），不妨令 （13.21） * * * * y的积分下限为 y的积分上限为 * * 将dy与y代入（13.21），即有 这样就完成了第1项的证明。 （13.22） * * 下面证明B-S公式中的第2项， 首先进行变量代换，令 * * 则z的积分下限 z的积分上限 * * 将z和dz代入 （13.23） * * 则由（13.22）和（13.23）得到 其中 * * 投资学 第13章 投资分析（4）：Black-Scholes 期权定价模型 概 述 Black、Scholes和Merton发现了看涨期权定价公式，Scholes和Merton也因此获得1997年的诺贝尔经济学奖 模型基本假设8个 无风险利率已知，且为一个常数，不随时间变化。 标的股票不支付红利 期权为欧式期权 * * 无交易费用：股票市场、期权市场、资金借贷市场 投资者可以自由借贷资金，且二者利率相等，均为无风险利率 股票交易无限细分，投资者可以购买任意数量的标的股票 对卖空没有任何限制 标的资产为股票，其价格S的变化为几何布朗运动 * * B-S模型证明思路 ITO引理 ITO过程 B-S微分方程 B-S买权定价公式 * * 13.1 维纳过程 根据有效市场理论，股价、利率和汇率具有随机游走性，这种特性可以采用Wiener process，它是Markov stochastic process的一种。 对于随机变量w是Wiener process，必须具有两个条件： 在某一小段时间Δt内，它的变动Δw与时段满足Δt * * （13.1） 2. 在两个不重叠的时段Δt和Δs, Δwt和Δws是独立的，这个条件也是Markov过程的条件，即增量独立！ （13.2） 有效市场 * * 满足上述两个条件的随机过程，称为维纳过程，其性质有 当时段的长度放大到T时（从现在的0时刻到未来的T时刻）随机变量Δwt的满足 * * 证明： * * 在连续时间下，由（13.1）和（13.2）得到 （13.3） （13.4） 所以， 概率分布的性质 以上得到的随机过程，称为维纳过程。 * * 13.2 ITO定理 一般维纳过程(Generalized Wiener process)可表示为 （13.5） 显然，一般维纳过程的性质为 * * 一般维纳过程仍不足以代表随机变量复杂的变动特征。 漂移率和方差率为常数不恰当 若把变量xt的漂移率a和方差率b当作变量x和时间t的函数，扩展后得到的即为ITO过程 * * B-S 期权定价模型是根据ITO过程的特例－几何布朗运动来代表股价的波动 省略下标t，变换后得到几何布朗运动方程 （13.6） 证券的预期回报与其价格无关。 * * ITO定理：假设某随机变量x的变动过程可由ITO过程表示为（省略下标t） 令f(x,t)为随机变量x以及时间t的函数，即f(x,t)可以代表以标的资产x的衍生证券的价格，则f(x,t)的价格变动过程可以表示为 （13.7） * * 证明：将（13.7）离散化 由（13.1）知 利用泰勒展开，忽略高阶段项，f(x,t)可以展开为 （13.8） * * 在连续时间下，即 因此，（13.8）可以改写为 （13.9） 从而 * * 即Δx2不呈现随机波动！ （13.10） * * 由（13.10）可得 （13.11） 由（13.11）得到 （13.12） * * 由于Δx2不呈现随机波动，所以，其期望值就收敛为真实值，即 当Δt→0时，由（13.