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文灿股份 深度经营分析报告 2020 年 11 月 目录 1. 中高端铝合金压铸件供应商 客户结构优质 5 2. 前瞻布局高壁垒轻量化 蔚来共振开启全新成长 11 2.1. 轻量化产品和客户双拓展 电动化加速驱动高成长 11 2.2. 与蔚来共成长 高业绩弹性可期 13 3. 经营拐点已至 全新成长启航 18 4. 收购百炼 进军全球 21 5. 市场建议 24 6. 市场提示 25 图表目录 图 1 公司分产品收入占比（ %） 6 图 2 公司分产品毛利率（%） 6 图 3 公司 2015 年分客户收入占比（%） 7 图 4 公司 2019 年分客户收入占比（%） 7 图 5 公司分区域收入占比（ %） 7 图 6 公司主要客户的收入贡献情况（万元） 7 图 7 公司 2014 年以来的客户和产品拓展 8 图 8 公司年度营业收入及同比增速（亿元； %） 8 图 9 公司年度归母净利及同比增速（亿元； %） 8 图 10 公司年度扣非归母净利及同比增速（亿元； %） 9 图 11 公司季度扣非归母净利及同比增速（亿元； %） 9 图 12 公司年度盈利能力（ %） 9 图 13 公司季度盈利能力（ %） 9 图 14 公司年度费用情况（ %） 10 图 15 公司季度费用情况（ %） 10 图 16 同车型燃油车与新能源汽车质量对比 11 图 17 新能源汽车质量与续航里程的关系 11 图 18 汽车轻量化四大领域 12 图 19 蔚来 ES8全铝轻量化车身 12 图 20 特斯拉 Model S 全铝轻量化车身 12 图 21 公司车身结构件产品节选 13 图 22 蔚来汽车发展历程 14 图 23 蔚来汽车 ES6+ES8 月销量合计（辆） 14 图 24 蔚来汽车 ES6ES8 月销量（辆）14 图 25 蔚来汽车 VS 特斯拉的车型规划 15 图 26 蔚来汽车产业链核心供应商 15 图 27 公司年度资本开支情况（亿元； %） 18 图 28 公司季度资本开支情况（亿元； %） 18 图 29 南通雄邦收入及净利润（万元）19 图 30 天津雄邦收入及净利润（万元） 19 图 31 公司主要生产基地 19 图 32 百炼营业收入及同比增速（亿欧元；%）21 图 33 百炼归母净利及同比增速（亿欧元；%）21 图 34 百炼历年分产品收入占比（%） 21 图 35 百炼 2019 年分产品收入占比（%） 21 图 36 百炼集团主要产品和主要客户 22 图 37 百炼集团 vs 文灿股份主要产品和主要客户22 图 38 百炼集团全球生产布局 22 图 39 文灿股份在国内的布局 22 图 40 公司历年分产地收入占比（ %） 23 3 21/201902816:59 图 41 公司 2019 年分产地收入占比（%） 23 图 42 百炼集团净利率（%） 23 表 1 公司的主要产品及客户 5 表 2 主要新能源汽车车型用铝情况11 表 3 蔚来汽车轻量化布局 16 表 4 公司与蔚来签订的框架协议及订单情况 17