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N重连续时间复合期权模型及其在多阶段投资决策中的应用 清华大学经济管理学院 蔚林巍 2004-7-30 摘要： 本文采用连续时间的多重复合期权Geske及其扩展模型来解决多阶段投资决策 问题，在基本Geske公式基础上，给出了具有时变参数的连续时间N重复合期权的扩展Geske 公式，并对采用Geske公式和离散期权模型得出的数值结果进行了比较。实例结果分析比较 表明，利用已发表的算法和目前的普通PC计算机和数学工具软件，如DATAPLOT、MATHEMATICA 等，对连续时间的N重复合期权模型(N ≤ 10)的数值解求解不再具有困难，并且可以得到较 其他方法更高精度的计算结果。 关键词：多重复合期权；实物期权； 数值方法； Geske公式 N-fold continuous time compound option formula and its application in valuation of multi-stages investment project Wei Linwei School of Economics Management Tsinghua University Beijing 100084 China Abstract: This paper make uses of N-fold continuous compound option formula to resolve multi-stages investment decision problem, and give an expansion of basic Geske formula to N-fold continuous time option with variable parameters, and then make a comparison of the results of adoption expanded Geske formula with other discrete option formulas such as binomial and trinomial formula. The results show, by means of the popular home PC with mathematic software, such as DATAPLOT, MATHEMATICA etc., the solution procedure if n≤ 10 is quite easy with a no difficult, and can get the results with higher accuracy than other solution method. Keywords: n-fold compound option; Real option; Numerical method; Geske formula 1 引言 诸如企业RD 一类的多阶段投资决策问题可以视为一个典型的实物期权评价问题 [1][2] 。在过去，对这类实物期权的分析计算经常采用简化的方法，或采用单一期间连续时 间的B-S期权模型，或视为多期离散期权模型，而采用大步长（每年仅分为1或两个节点） 的二项式或三项式期权模型进行求解计算。 这两种处理方法，均存在着较大的计算误差。 已有的研究指出，对于RD一类的多阶段投资决策问题不宜于采用B-S期权模型公式进行求 解。而对于二项式期权公式，通常则需要划分数百个节点以上，方能达到比较好的计算精度。 本文采用连续时间的多重复合期权Geske 及其扩展模型来解决多阶段投资决策问题，并对采 用不同计算方法得出的数值结果进行了比较。实例结果分析比较表明，利用已发表的算法和 目前的普通PC计算机和数学工具软件，如DATAPLOT 、MATHEMATICA等，计算求解连续 时间的多重复合期权模型已经不再困难，并且可以得到较其他方法更高精度的计算结果。 本文首先介绍了二重复合期权Geske公式，在此基础上，给出了N重