基于行为的投资决策方法研究.doc

精品文档（可编辑） 值得下载 基于行为的投资决策方法研究 ［提要］投资者在进行投资决策时受到个体行为因素的影响，基于行为金融学分析研究个体投资者的行为特征和影响因素，进而从行为层面分析个体投资决策产生偏差的原因，提出有关提高投资决策质量的建议。 关键词：个体行为；投资决策；投资效果 本文是新疆财经大学研究生科研项目的阶段性结果 中图分类号：F83文献标识码：A 收录日期：2013年5月9日 一、引言 行为金融研究认为：由于投资者的非理性行为以及套利的有限性，现实生活中根本不存在完全有效的资本市场。也就是说，人们在进行投资决策时并非完全理性的，而在一定程度上存在偏差；同样，行为决策研究认为：现实中人们进行投资决策时并非完全理性，其进行决策选择的时候与理性经济人假设有一定的偏差。在不确定的条件下投资者进行投资决策的选择时，会根据已掌握的信息进行对未来收益预期，选择预期效用最大的决策方案。然而，由于个体投资者获得信息的局限性以及在分析已有信息、制定投资决策时受个人特质、经验的影响，并非完全理性，一定程度上受个人认知偏差、情感的心理因素的影响，所以其投资决策会表现出非理性预测，容易产生投资过度或者投资不足的现象。投资过度从行为金融学的角度解释就是因为投资者个人过度自信而过度的、频繁的进行交易的结果。这种受个体行为影响的投资决策会带来一定的成本成为“行为成本”，而行为成本比“代理成本”具有更大的隐蔽性和难控制。 Tversky和Kahneman（1974）通过观察实验发现，人们在不确定的条件下如果运用直觉进行信息的判断会产生三类认知偏差――代表性偏向、易得性偏向以及锚定效应。同时，Bruner和Postman（1949）提出的“选择性知觉”这一概念，认为人们的知觉受自身预期的影响的很大的，而自身预期又受到其自身过去经历的影响。接着Babcock和Loewenstein（1997）在关于“自我服务偏差”的研究中表示人们的知觉也受到自身愿望的影响。Kahneman和Tversky（1979）在“前景理论”中提出，人们的行为特征具有与参照点相关的损失厌恶性，人们进行决策时当投资者觉得某一价格将带来损失，就会对价格更加敏感。Thaler（1999）由于心理账户的存在，个体在做决策时往往会违背一些经济运算法则，从而使决策非理性。以上研究表明：在不确定条件下个体投资者在进行投资决策时，由于行为特征以及心理预期等多方面的影响往往会产生非理性决策的行为。 投资决策时受到投资者个体行为的影响，基于行为的投资决策研究分析个体投资者的行为特征对投资决策的影响，进而提出有效投资建议，以更好地避免个体投资行为因素的影响，降低个体行为成本提高投资效果。行为金融学认为虽然人们具有一定的理性，但人们的行为却非完全理性。传统理论认为投资者是追求效用最大化的理性人在现实中并非存在。所以，把个体的感情因素、心理因素融入到对投资决策的研究中，可以更好地研究在不确定情况下人们的投资决策行为。 二、行为金融学理论与决策理论 （一）行为经融学理论。行为金融学主要是从个体行为和心理因素等方面来研究、解释、预测金融市场的发展。行为金融学的主要理论有：预期理论、套利限制、投资过度和投资不足。预期理论是研究人们在不确定条件下如何进行投资决策的。套利限制主要包括套利执行成本和模型风险。套利执行成本是指投资者进行套利是有风险的，也就产生了一定的套利成本。当套利者不能确定价格发生偏离是否真实存在时，可能是因为模型设计、选择的错误，从而产生模型风险。 行为金融学中关于人的决策行为的理论，主要有过度自信、易获得性偏误、心理账户。由于投资者在获得信息和专业知识的掌握的局限性，以及在进行信息判断的过程中受到个人特质以及经验的影响，从而在进行投资决策时是有限理性的。过度自信是指投资者在进行投资决策时，过于相信自己的判断力。易获得性偏误是指投资者在进行信息判断时，总是认为容易联想到的事情更容易发生，也就是高估这类事件的发生概率，从而造成决策判断时的非理性。金融学者认为，投资者在进行投资决策的时候潜意识的将一项决策划分为几个部分来看，并非权衡全局的各种情况。一般情况下，投资者会将投资组成两个部分：一部分是风险较低的投资，这部分投资风险低安全度高可以用来规避损失；另一部分是风险高的投资，这部分投资风险高，可能获得收益也相对较大可以创造更多的财富。行为金融学试图理解和预测心理决策过程中的金融市场的意义，主要是运用心理学、行为学、人类思维进化学以及经济学原理研究金融决策，更加的接近实际。 （二）投资决策方法。投资决策就是评价各个投资方案的现实可行性，选择可以执行投资方案的过程。一般而言，判断一个投资方案是否可行最主要是判断其未来可以带来的收