资本结构决策_2.ppt

65-31 40-31 例 6-15 ： XYZ 公司现有长期资本总额 1000 万元，其目 标资本结构（比例）为：长期债务 0.20 ，优先股 0.05 ， 普通股权益 ( 包括普通股和保留盈余 )0.75 。现拟追加 资本 300 万元，仍按此资本结构筹资。经测算，个别 资本成本率分别为：长期债务 7.50% ，优先股 11.80% ， 普通股权益 14.80% 。 该公司追加筹资的边际资本成本率测算如表 6-5 所示。 65-32 40-32 ? 例 6-16 ： ABC 公司目前拥有长期资本 100 万元。其中， 长期债务 20 万元，优先股 5 万元，普通股 ( 含保留盈余 ) 75 万元。为了适应追加投资的需要，公司准备筹措新资。 试测算建立追加筹资的边际资本成本率规划。 ? 第一步，确定目标资本结构。 ? 第二步，测算各种资本的成本率。 ? 测算结果见表 6-6 。 65-33 40-33 ? 第三步，测算筹资总额分界点。 ? 其测算公式为： BP j =TF j / W j 。式中， BP j 表示筹资总 额分界点； TF j 表示第 j 种资本的成本率分界点； W j 表 示目标资本结构中第 j 种资本的比例。 ? 该公司的追加筹资总额范围的测算结果如表 6-7 所示。 65-34 40-34 ? 第四步，测算边际资本成本率。 65-35 40-35 第 3 节 杠杆利益与风险的衡量 一、营业杠杆利益与风险 二、财务杠杆利益与风险 三、联合杠杆利益与风险 65-36 40-36 一、营业杠杆利益与风险 1. 营业杠杆的原理 2. 营业杠杆系数的测算 3. 影响营业杠杆利益与风险的其他因素 65-37 40-37 1. 营业杠杆的原理 ? 营业杠杆的概念 ? 在单价 p 和单位变动成本 v 不变的情况下，由于 存在固定成本 F ，随着销量 Q 的增长，会使息税 前利润更快速地增长；反之，亦然。由此，形 成了营业杠杆。 ? 营业杠杆利益分析 ? 营业风险分析 ] F ) [( Q v p Q EBIT ? ? ? 65-38 40-38 2. 营业杠杆系数的测算 S S EBIT EBIT DOL / / ? ? ? F v p Q v p Q DOL Q ? ? ? ? ) ( ) ( F C S C S DOL s ? ? ? ? ? 营业杠杆系数是指企业 营业利润的变动率相当 于营业额变动率的倍数。 它反映营业杠杆的作用 程度。 ? 为了反映营业杠杆的作 用程度，估计营业杠杆 利益的大小，评价 营业 风险 的高低，需要测算 营业杠杆系数。 EBIT F DOL EBIT ? ? 65-39 40-39 例 6-20 ： XYZ 公司的产品销量 40000 件，单位产品售 价 1000 元，销售总额 4000 万元，固定成本总额为 800 万元，单位产品变动成本为 600 元，变动成本率为 60% ，变动成本总额为 2400 万元。 其营业杠杆系数为： 一般而言，企业的营业杠杆系数越大，营业杠杆利益 和 营业风险 就越高；企业的营业杠杆系数越小，营业 杠杆利益和营业风险就越低。 65-40 40-40 3. 影响营业杠杆利益与风险的其他因素 ? 产品销量的变动：反向 ? 产品售价的变动：反向 ? 单位产品变动成本的变动：同向 ? 固定成本总额的变动：同向 F v p Q v p Q DOL Q ? ? ? ? ) ( ) ( 65-41 习题 ? 【例 · 多选题】下列各项中，会导致经营风险 增大的是（ ）。 A. 产品需求不稳定 B. 原材料价格不稳定 C. 企业对客户的议价能力降低 D. 固定成本比重提高 ? 『正确答案』 ABCD 65-42 ? 在其他因素不变的情况下，销售量增加 10% （营业收入增加 10% ），则息税前利 润增加幅度是大于、小于还是等于 10% ？ ? 『正确答案』大于 10% 『答案解析』 EBIT ＝（ P － V ） Q － F 65-43 【例 · 单选题】下列关于经营杠杆系数的说法， 正确的是（ ）。 A. 在产销量的相关范围内，提高经营杠杆系数 ，能够降低企业的经营风险 B. 在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反 方向变动 C. 在相关范围内，产销量上升，经营风险加大 D. 对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固 定的 ? 『正确答案』 B 65-44 ? 【例 · 单选题】某企业销售收入为 500 万元，变动 成本率为 65% ，固定成本为 80 万元（其中利息 15 万元），则经营杠杆系数为（ ）。 A.1.33 B.1.84 C.1.59 D.1.25 ? 『正确答案』 C 『答案解析』经营杠杆系数 = （ 500 × 35% ） /[500 × 35%