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投资组合风险构成 = 非系统性风险 + 系统性风险 2 2 2 2 ? p ? ? ? p ? ? p ? m 组合的非系统性风险： ? 1 设 w i ? n 2 ? p ? ? w ? 2 i i ? 1 n 2 ? i ? 2 ? p 1 2 ? ? ? p n 资产 n 种类增多，投资组合的非系统性风险逐渐趋于零 组合的系统性风险： ? ? ? 2 p 2 ? p ? ? ? 2 p 2 m 由于系统系风险大小取决于 ? p 的大小 ? p ? ? w i ? i i ? 1 n 第五章 资产定价模型 R I 0 I 1 I 2 I 3 I 4 I 5 M r f ? 例 4-1 （ p77 ） ? ? w ? ? (1 ? w ) ? ? 2 w (1 ? w ) Cov ( r f , r m ) 2 p 2 2 f 2 2 m ? ? (1 ? w ) ? 2 p 2 2 m ? p ? (1 ? w ) ? m ? p w ? 1 ? ? m E ( R p ) ? wr f ? (1 ? w ) E ( r m ) ? p ? p E ( R p ) ? (1 ? ) r f ? E ( r m ) ? m ? m 投资组合期望收益表达式 ? p E ( R p ) ? r f ? [ E ( r m ) ? r f ] ? m ? 构造投资组合时，机会线具有的五个特征： 1 、 r f 为机会线的截距。 W=1 时得到确定的收益 r 表示 f 市场风险被完全剔除。 2 、机会线的斜率为 [ E ( r m ) ? r 表示单位风险要求 f ] 的回报率。 3 、当 w=0 时，风险为 ? 表示为 M 点 m 4 、当 0 ? w ? 时 1 5 、当 w ? 1 时 ? 期望收益率与风险系数之间的 4 中关系： 1 、 ? i ? 0 2 、 ? i ? 1 3 、 ? i ? 1 4 、 ? i ? 1 ? ? 系数的一个重要特征就是线性可加性 ? p ? ? w i ? i E ( r p ) ? r f ? ? p [ E ( r m ) ? r f ] i n
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