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LED行业深度研究报告 目 录 一、过去五年 LED 芯片龙头的业绩驱动因素（复盘） 4 （一）样本选取 4 （二）以三安光电为例 4 1、营收增长的驱动因素：产销量、行业需求 4 2 、营收、毛利率是驱动净利润变动的主因，背后逻辑是行业需求增长、供求关系 6 3 、毛利率背后：多个因素决定成本，供求关系影响价格 6 二、本轮扩产期间行业竞争格局的分析（ 2017-2019 ） 9 （一）供求关系先差后好，新产能释放会低于预期