风险管理的需求 (10).pdf

金融工程概论 金融工程在产品 创新中的应用 基础金融衍生工具--期货 从国债期货看期货合约设计 引言 利率期货是以债务工具为标的的金融期货，用于管理利 率风险 短期利率期货 其标的资产为短期债务工具（包括短期存款、短期 国债等），例如，CME交易的欧洲美元期货，伦敦期权 期货交易所交易的三个月英镑利率期货 引言 中长期国债期货 其标的资产为中期国债或者长期国债，CBOT交易的 长期国债期货、CME交易的中期国债期货以及伦敦期权 期货交易所交易的金边债券期货，还有我国交易的国债 期货都是属于这种类型 一、中国国债期货的发展 期货交易的三个阶段 第一阶段，1993年10月-1995年5月，我国国债期 货试水阶段。 在1993年10月，上交所率先推出国债期货，但因 为市场监管制度不完善，国债期货推出后，先后发生 过“314”“327”“319”等三次国债期货风险事件，尤其 “327”国债事件最为恶劣，由此导致1995年5月，中国 证监会决定暂停国债期货交易试点。 期货交易的三个阶段 第二阶段，2013年9月-至今，我国新型国债期货 重新上市 2012年2月13日，中国国债期货仿真交易重启，2013 年9月6 日，5年期国债期货正式在中国金融期货交易所上 市交易，国债期货第二次登上我国金融市场的舞台。 新旧国债期货合约比较 条款 5年期国债期货（2013年） 327国债期货（1993） 合约标的 票面利率3%的名义中期国债 92(3)国债 合约面值 100万元 2万元 合约月份 3、6、9、12月 3、6、9、12月 每日最大波动 上一交易日结算价的±1.2% 无涨跌停板 保证金比例 最低保证金率1% 1%-2.5% 合约到期月份首日剩余期限为 交割券 单一券种 4-5.25年的记账式附息国债 一般账户非交割月限800手，交 限仓制度 割月限300手，合约最大持仓低 无 于总单边持仓的25% 90年代国债期货失败的原因 交易制度欠合理，实际债券为标的，期货 缺乏连续性 单只国债为标的，现货流动性不足，容易 诱发逼空 多个期货交易所交易，市场分割严重 交易所风险防范技术不足，条款中缺乏风 险监控机制 新国债期货的改进 标的资产改为名义债券，避免了对现货市场单一 券种的过度依赖 一组可交割债，避免交割对现券市场流动性影响 增加风险监控:涨跌停板、大户报告、投机限仓、 集中结算等 示例. 5年期国债期货规格 合约标的 面额为100万人民币，票面利率3%的名义中期国债 报价方式 百元报价，净价报价，全价结算 最小变动价位 0.005元 合约月份 最近的三个季月 交易时间 9:15-11:30；13:00-15:15 最后交易日：