新能源车产业链年度策略：电能驱动，零碳未来.docxVIP

目录 电能驱动，零碳未来 4 全球碳中和，电能驱动零排放 4 长期空间打开，短期供给与平价提速 4 投资逻辑：把握龙头空间提升与短期结构变化的双重机遇 6 欧盟远期减排规划驱动新能源车预期上行 7 欧洲基于 2050 年碳中和目标，拟大幅提升 2030 年减排目标 7 2030 年碳排规划提升推动新能源车渗透率预期 8 中美政策新能源车政策同样有望形成预期催化 11 优质车型加速释放，催化短期市场增长 13 全球一线车企车型供应或进一步提速 13 优质车型具备带动市场的能力 14 平价需求提前 ，LFP 与高镍三元加快应用 16 平价需求提速，LFP 迎结构与区域性渗透率提升 16 安全性日益重要，锂电龙头更具优势 18 长里程平价需求下，高镍三元发展路径坚定 20 投资逻辑：把握龙头空间提升与短期结构变化的双重机遇 23 宁德时代：锂电全球龙头，长周期、高确定性下的高成长标的 23 恩捷股份：逆势整合布局动力消费双轨，全球龙头加速成长 24 天赐材料：电解液全球龙头，保供与控本能力带动份额加速提升 25 璞泰来：3Q20 销量盈利修复 26 容百科技：拟于韩国建设产能，首推股权激励积极 26 当升科技：出货旺盛，盈利稳定，业绩高速成长 27 图表 图表 1: 全球主要国家或区域碳中和规划 4 图表 2: 新能源车行业投资框架 5 图表 3: 欧洲 EU27+UK 的总碳排与当前规划 8 图表 4: 欧洲乘用车碳排总量受保有量提升与新车减排放缓影响 8 图表 5: EU27+UK 的交通领域碳排构成 8 图表 6: 欧洲在不同的 2030 年减排预期下对道路交通碳排较 2015/2017 年下降幅度的预期 9 图表 7: 在不同的道路交通减排预期下，欧盟针对新车碳排规划的预期调整测算 9 图表 8: 欧洲新能源车渗透率可由碳排规划进行量化 10 图表 9: 在不同的道路交通减排预期下，欧洲新能源车在 2021/2025/2030 年保有量渗透率的预期 10 图表 10: 我们预期 2025/2030E 全球动力电池需求预期也将随之上调 11 图表 11: 我们预期 2025/2030E 全球动力电池市场空间预期也将随之上调 11 图表 12: 拜登《清洁能源革命和环境计划》内容梳理 12 图表 13: 德系三强新能源车规划 13 图表 14: 欧洲车企的纯电车型规划 2020 年提速 13 图表 15:中国市场新势力/合资/外资的销量占比整体提升 13 图表 16: 英国与中国近期新能源车型供应情况 14 图表 17: Model Y 拉动美国新能源车市场回暖 14 图表 18: 美国市场新能源车销售结构 15 图表 19: 中国 2019 年纯电乘用车销量前十车型 15 图表 20: 中国 1-8M20 纯电乘用车销量前十车型 15 图表 21: 2020 年中国市场私人购置乘用车恢复较营运类更快 15 图表 22: 动力电池技术路线与需求的分层 16 图表 23: 铁锂电池市场均价已基本达到 700 元/kWh 的目标 17 图表 24:铁锂与三元成本差 17 图表 25: 目前部分锂电系统与电芯的参数情况 17 图表 26: 我们测算下，LFP 在相对通用的情况下，适用于 400-500km 以下的车型 17 图表 27: 纯电不同级别车型每百公里不含税中位数购置价格有显著差别 18 图表 28: 1-8M20 畅销车型级别、销量与百公里价格分布情况 18 图表 29: NEDC 500km 乘用车电池系统成本测算 18 图表 30: 近期海外新能源车召回事件 19 图表 31: 铁锂电池市场集中度高于其它类型电池 19 图表 32: 铁锂电池需求与对应正极的预期有望得到全面提升（基于现有基准预期下） 20 图表 33: 高镍应用有望直接带来各环节材料用量的下降，以推动成本下降 21 图表 34: 理想情况下，高镍技术有望在 2025 年带来度电成本较 NCM523 12%的下降 21 图表 35: 宁德时代 NCM811 装机量整体占比呈提升趋势，当前占其三元装机量约 30% 22 图表 36: 宁德时代 NCM811 客户构成 22 图表 37: 宁德时代中长期利润预测 24 图表 38: 宁德时代动力电池产销量预期 24 图表 39: 宁德时代盈利预测与估值 24 图表 40: 恩捷股份盈利预测与估值 25 图表 41: 天赐材料盈利预