强力转债申购价值分析，光刻胶专用化学品龙头.docxVIP

目 录 1、 发行关键信息 3 2、 强力转债：可能为偏股型转债 3 3、 预计上市价格中枢：115.54 元 4 4、 中签率中枢约为 0.0058%，建议积极申购 4 5、 强力新材：光刻胶专用化学品龙头 4 5.1、 公司速览：深耕光固化领域的领先企业 4 5.2、 经营概况：2019 年公司营收/归母净利同比+16.89%/+2.76% 5 、 PCB 产业逐步转移国内，UV-LED 业务发展前景良好 6 、 下游光刻胶行业景气，PCB 产业逐步向国内转移 6 、 UV–LED 光固化技术发展前景良好 7 、 同业比较：公司相对估值水平较高 8 、 强力转债募投项目 8 6、 风险提示 8 图表目录 图 1： 公司所在行业处于产业链前端 5 图 2： 公司主要产品为光刻胶专用电子化学品 5 图 3： 公司实控人直接持股 33.36% 5 图 4： 公司 2019 年营收同比增长 16.89% 6 图 5： 公司 2019 年归母净利润同比增长 2.76% 6 图 6： 受疫情影响，2020H1 公司整体毛利率有所下滑 6 图 7： 2015-2019 年国内光刻胶市场规模 CAGR 为 12.12% 7 表 1： 强力转债发行时间表 3 表 2： 强力转债发行条款一览 3 表 3： 预计上市首日价格中枢 115.54 元 4 表 4： 近年来我国政府对 VOCs 治理的重视度高 8 表 5： 公司的相对估值水平较高 8 表 6： 强力转债募投项目 8 1、 发行关键信息 交易日 日期 发行进度 交易日 日期 发行进度 T-2 11 月 17 日 刊登《募集说明书》及其摘要、《发行公告》、《网上路演公告》、《募集 说明书提示性公告》等文件 T-1 11 月 18 日 网上路演，原股东优先配售股权登记日 刊登《发行提示性公告》，原股东优先配售认购，网上申购，确定网上 T 11 月 19 日 申购中签率 T+1 11 月 20 日 刊登《网上中签率及优先配售结果公告》，网上申购摇号抽签 11 月 23 日 刊登《网上中签结果公告》，投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳 T+2 认购款 T+3 11 月 24 日 主承销商根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额 T+4 11 月 25 日 刊登《发行结果公告》、向发行人划付募集资金资料来源：公司发行公告、开源证券研究所 表2：强力转债发行条款一览 转债名称 正股名称发行规模 强力转债 转债代码 正股代码所属行业 123076.SZ 强力新材 300429.SZ 8.5 亿 化工 发行方式 存续期 票面利率 初始转股价格转股期间 赎回条款 回售条款下修条款信用评级 向发行人在股权登记日（2020 年 11 月 18 日，T-1 日）收市后中国结算深圳分 公司登记在册的原股东优先配售，原股东优先配售后余额部分（含原股东放弃优先配售部分）通过深交所交易系统向社会公众投资者发行。 6 年（2020 年 11 月 19 日至 2026 年 11 月 18 日） 第一年 0.4%、第二年 0.6%、第三年 1.0%、第四年 1.5%、第五年 2.0%、 第六年 2.0% 18.98 元/股 2021 年 5 月 25 日至 2026 年 11 月 18 日 （1）到期赎回：期满后 5 个交易日内，按票面面值的 113%（含最后一期利息）赎回；（2）有条件赎回：转股期内 15/30，130%；未转股余额不足人民币 3000 万元。 最后两个计息年度，连续 30 个交易日收盘价低于转股价的 70% 存续期内，15/30，低于 85% 主体：AA-；债项：AA-；中证鹏元资信评估股份有限公司 资料来源：公司发行公告、开源证券研究所 2、 强力转债：可能为偏股型转债 按照 2020 年 11 月 17 日 6 年期 AA-级中债企业债到期收益率水平 6.959%测算，强力转债的纯债价值约为 79.76 元，债底保护较弱；YTM 中枢约为 2.94%。以 11 月 17 日强力新材正股收盘价 19.58 元计算，初始平价 103.16 元，为偏股型转债。若所有转债按照转股价 18.98 元进行转股，则对总股本（流通盘数量占比为 61.39%）的摊薄幅度为 8.69%。 3、 预计上市价格中枢：115.54 元 参考相近行业、相似评级的光华转债（评级 AA-、规模 2.493 亿元，平价 107.63元对应转债价格 116.69，转股溢价率 8.42%）、金诺转债（评级 AA-、规模 3.68 亿元，平价 92.06 元对应转债价格 109.5，转股溢价率 18.94%）。综上，我们