未来地方债怎 么看.docxVIP

内容目录 地方债发行政策演变 3 地方债发行回顾 8 未来怎么看？ 10 图表目录 图 1：地方新增债逐年提升 8 图 2：地方新增债限额 8 图 3：地方债发行主要集中在二、三季度 8 图 4：地方债净融资同样呈现出明显的季节性 8 图 5：地方债各期限数量占比 9 图 6：地方债平均发行期限 9 图 7：地方债上浮利差变化 9 图 8：各省市地方债发行利差 9 图 9：新增专项债投向变化 10 图 10：赤字率预计回到 3? 11 图 11：预计 2021 年新增专项债额度持平于今年 11 图 12：地方债集中供给往往会对资金面和利率形成扰动 11 图 13：各期限地方债上浮利差基本相同 12 图 14：国债和地方债收益率曲线 12 图 15：新增一般债发行期限结构 12 图 16：再融资一般债发行期限结构 12 图 17：地方债平均发行期限 13 图 18：各期限国债利率变化 13 表 1：地方债发行节奏相关规定 3 表 2：地方债发行期限相关规定 4 表 3：地方债发行利率相关规定 6 表 4：地方专项债用途相关规定 7 11 月 11 日，财政部公布《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》，对地方债发行节奏、利率、期限结构、信息披露等做了进一步规范。未来地方债会出现哪些变化？我们先对地方债发行数据和政策进行简要回顾，并对未来进行展望。 地方债发行政策演变 限额管理 根据财政部发布的《关于对地方政府债务实行限额管理的实施意见》（财预〔2015〕225号），对于地方政府债务实施限额管理，为地方债的发行设置了上限，即财政部历年发布的地方债务限额的总和，并逐级下达到地方。 限额调整的原则如下：“当经济下行压力大、需要实施积极财政政策时，适当扩大当年新增债务限额；当经济形势好转、需要实施稳健财政政策或适度从紧财政政策时，适当削减当年新增债务限额或在上年债务限额基础上合理调减限额。” 对于新增限额在各地的分配，2017 年 3 月《新增地方政府债务限额分配管理暂行办法》明确：“新增限额分配应当体现正向激励原则，财政实力强、举债空间大、债务风险低、债务管理绩效好的地区多安排，财政实力弱、举债空间小、债务风险高、债务管理绩效差的地区少安排或不安排”。 发行节奏 对于地方债的发行节奏，此前一直按照“各季度发行规模大致均衡的原则”，同时严格规定每个季度发行量上限。2018 年以来随着稳增长压力加大，政策开始明确要求加快地方债发行节奏，2018 年、2019 年、2020 年均要求地方债在 9 月或 10 月前发行完毕。 随着国内经济企稳回升，以及前期地方债集中发行导致部分资金闲置问题，政策明确“适度均衡发债节奏，既要保障项目建设需要，又要避免债券资金长期滞留国库”，同时“财政部将统筹政府债券发行节奏，对各地发债进度进行必要的组织协调”。 表 1：地方债发行节奏相关规定 发布日期 政策文件 主要内容 地方财政部门应当根据资金需求、存量债务到期情况、债券市场状况等因素，按照 各季度债券发行量大致均衡的原则，科学安排债券发行。对于新增债券，地方财政 关于做好 2016 年地方 部门应当根据对应项目资金需求、库款情况等因素，合理确定发行进度安排。对于 2016/01/25 政府债券发行工作的通 置换债券，在满足到期存量债务偿还需求的前提下，各地每季度置换债券发行量原 知 则上控制在当年本地区置换债券发行规模上限的 30?以内（累计计算），即截至第 一季度末发行量不得超过 30 ，截至第二季度末发行量不得超过 60 ，截至第三季度 末发行量不得超过 90 。 对于公开发行债券（含新增债券和公开发行置换债券，下同），各地应当按照各季 关于做好 2017 年地方 度发行规模大致均衡的原则确定发行进度安排，每季度发行量原则上控制在本地区 2017/02/20 政府债券发行工作的通 全年公开发行债券规模的 30?以内（按季累计计算）。对于采用定向承销方式发行 知 置换债券，由各地财政部门会同当地人民银行分支机构、银监局，在与存量债务债 权人充分沟通协商的基础上，自主确定发行进度安排。 对于公开发行的地方政府债券，每季度发行量原则上控制在本地区全年公开发行债 关于做好 2018 年地方 券规模的 30 以内（按季累计计算）。全年发债规模不足 500 亿元（含 500 亿元， 2018/05/04 政府债券发行工作的意 下同），或置换债券计划发行量占比大于 40 （含 40 ），或项目建设时间窗口较少 见 的地区，上述比例可以放宽至 40?以内（按季累计计算）。如年内未发行规模不足 100 亿元，可选择一次性发行，不受上述进度比例限制。 2018/08/14 关