汽车行业盈利改善，哪些整车企业信用债值得投资.docxVIP

内容目录 一、汽车消费复苏，景气度上行 4 汽车行业供需两旺 4 消费转型升级，新能源汽车增长强劲 5 行业现金流状况改善，信用利差有望收窄 7 二、存量汽车行业信用债概况 9 到期分布平滑 9 发行主体资质分化明显 10 等级利差走阔 10 三、汽车整车行业债券投资分析 11 整车企业打分模型及结果 12 重点企业全面分析 14 中国第一汽车集团有限公司：行业领先地位，产品类型丰富 14 北京汽车集团有限公司：合资品牌市场竞争力较强 17 浙江吉利控股集团有限公司：大型民企，经营性现金流逐年增长 19 上海汽车集团股份有限公司：最大车企，综合实力强劲 22 广州汽车集团股份有限公司：产品持续丰富和优化，盈利能力有所下滑 24 风险提示 26 图表目录 图表 1：我国历年汽车销量（万辆） 4 图表 2：我国乘用车销量及同比增速（万辆，%） 5 图表 3：我国商用车销量及同比增速（万辆，%） 5 图表 4：汽车制造产成品存货同比增速（%） 5 图表 5：汽车经销商库存预警指数 5 图表 6：我国历年新能源汽车销量（万辆） 6 图表 7：新能源汽车细分领域销量（万辆，%） 6 图表 8：2020 年 4 月以来各省市新能源汽车相关政策 6 图表 9：汽车制造业产出增速在疫情后快速提升 8 图表 10：汽车制造行业盈利大幅改善 8 图表 11：汽车制造业在投资方面相对克制 8 图表 12：汽车制造业利润与投资增速差处于历史高位 8 图表 13：汽车制造业利润与投资增速差和行业信用利差负相关 9 图表 14：汽车制造业和全体产业债信用利差走势 9 图表 15：存续汽车债债券类型（%） 9 图表 16：存续汽车债到期分布情况（亿元） 9 图表 17：不同属性主体汽车债存量分布（%） 10 图表 18：汽车债发行主体评级分布（%） 10 图表 19：汽车行业不同等级债券信用利差走势（bps） 11 图表 20：汽车整车行业存量债券 12 图表 21：整车企业信用打分模型 13 图表 22：整车企业打分模型结果 14 图表 23：公司主要业务板块营业收入（亿元） 15 图表 24：公司主要业务板块毛利率（%） 15 图表 25：公司盈利能力（亿元，%） 16 图表 26：公司成本费用水平（%） 16 图表 27：公司债务结构（亿元） 16 图表 28：公司长短期偿债能力 16 图表 29：公司现金流状况（亿元） 17 图表 30：公司主要业务板块营业收入（亿元） 18 图表 31：公司主要业务板块毛利率（%） 18 图表 32：公司盈利能力（亿元，%） 18 图表 33：公司成本费用水平（%） 18 图表 34：公司债务结构（亿元） 19 图表 35：公司长短期偿债能力 19 图表 36：公司现金流状况（亿元） 19 图表 37：公司主要业务板块营业收入（亿元） 20 图表 38：公司主要业务板块毛利率（%） 20 图表 39：公司盈利能力（亿元，%） 21 图表 40：公司成本费用水平（%） 21 图表 41：公司债务结构（亿元） 21 图表 42：公司长短期偿债能力 21 图表 43：公司现金流状况（亿元） 22 图表 44：公司主要业务板块营业收入（亿元） 23 图表 45：公司主要业务板块毛利率（%） 23 图表 46：公司盈利能力（亿元，%） 23 图表 47：公司成本费用水平（%） 23 图表 48：公司债务结构（亿元） 24 图表 49：公司长短期偿债能力 24 图表 50：公司现金流状况（亿元） 24 图表 51：公司主要业务板块营业收入（亿元） 25 图表 52：公司主要业务板块毛利率（%） 25 图表 53：公司盈利能力（亿元，%） 25 图表 54：公司成本费用水平（%） 25 图表 55：公司债务结构（亿元） 26 图表 56：公司长短期偿债能力 26 图表 57：公司现金流状况（亿元） 26 一、汽车消费复苏，景气度上行 1.1 汽车行业供需两旺 随着疫情后居民消费的逐步恢复，今年 4 月以来，我国汽车销量连续 6 个月实现同比正 增长。截至 9 月底，我国累计销售汽车约 1709.3 万辆，其中 9 月单月销量达 256.5 万辆，创年内新高。在疫情期间积压的汽车消费需求逐步得到释放，我国汽车消费已基本 恢复至疫情前水平。同时，包括北京、上海、广东、浙江等省市陆续出台购车补贴、放宽限购等刺激政策，有助于促进汽车消费，推动行业持续复苏。我们预计，随着居民生产生活的恢复和消费信心的提振，叠加政策鼓励，我