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目录索引
一、酒店行业回顾：周期和成长 6
（一）酒店行业报告回顾：前九篇投资逻辑——稳周期，高成长 6
（二）酒店的宏观周期：长期受经济增速影响，短期出行需求影响酒店经营 7
（三）酒店的供给周期：结构升级、产品调整，供给周期凸显 9
（四）酒店集团Α：头部集团成长能力+经营能力凸显，企业经营穿越周期 14
二、2020：聚焦变革——市场下沉+品牌升级+头部聚集 19
（一）供给结构：经济型酒店占比达 65%，过去三年中端和高端连锁酒店增幅明显
................................................................................................................................. 19
（二）竞争格局：经济型酒店连锁化率+高端酒店集中度 20
（三）变革趋势——疫情加速市场下沉和品牌升级，单体酒店经营压力加大头部集团扩张可期 23
三、变革一：下沉市场+经济型，行业加速连锁化 25
（一）下沉市场的空间：各区域连锁化率分化明显，低线城市经济型酒店具备提升空间 25
（二）酒店集团布局：经济型依托主力品牌仍占主体，低线城市布局加快 28
（三）品牌优化：经济型品牌持续升级，下沉市场加速推广 32
四、变革二：多元品牌新纪元，大众+创新品牌齐发力 34
（一）品牌趋于多元，中端以上品牌增加显著，国内全服务品牌也在发力 34
（二）供需结构：中高端以上酒店存在缺口，连锁化率和集中度提升空间较大 37
（三）酒店集团不断丰富品牌矩阵，中端高端均称为增长点 39
五、变革三：行业经营继续分化，头部品牌优势凸显 42
（一）整体经营表现：3 季度快速回升，远超行业水平 42
（二）按品牌档次分：中高端酒店入住率降幅略小于经济型酒店 47
（三）按门店结构分：加盟店经营表现更优，主要受结构影响 48
六、行业观点：长期成长空间可期，疫情加速变革，龙头公司优势显著 49
七、风险提示 49
图表索引
图 1：星级酒店出租率、利润及 GDP 同比增速（2000-2019） 8
图 2：短周期酒店经营与国内民航客运量相关性更高（2009-2020） 8
图 3：华住同店 RevPAR、ADR 和 OCC 增速 9
图 4：星级酒店数量及增速（1993-2019） 11
图 5：星级酒店数量及同比增速（2000-2019） 12
图 6：住宿业固定资产投资 14 年以来维持低位 12
图 7：酒店住宿业设施、增速及占比（1999-2019） 12
图 8：全国有限服务连锁酒店规模增长（2005-2019） 13
图 9：按档次分的全国有限服务连锁酒店客房增速（2014-2019） 13
图 10：各档次星级酒店数量（2002-2020） 14
图 11：2017-2020 年分季度三家酒店集团门店数 15
图 12：2017-2020 年分季度三家酒店集团净开店数 15
图 13：锦江酒店、首旅酒店、华住加盟店占比 17
图 14：锦江酒店、首旅酒店、华住中高端酒店占比 17
图 15：2016-2019 年五家酒店集团净利率 18
图 16：16-19 年酒店客房规模及同比增速 19
图 17：17-19 年国内不同量级酒店客房数同比增速 20
图 18：19 年国内不同量级酒店客房数占比结构 20
图 19：17-19 年国内不同档次酒店客房数同比增速 20
图 20：19 年国内不同档次酒店客房数占比结构 20
图 21：2019 年有限服务型连锁酒店客房数为 337.9 万间，同比增速达 10.6% 21
图 22：2018-2019 年国内不同房量酒店连锁化率 21
图 23：美国酒店连锁化率达到 70% 21
图 24：2020 年国内不同类型酒店连锁化率及连锁集中度 22
图 25：全国星级饭店及主要酒店集团季度RevPar 同比（2017-2020） 24
图 26：全国星级饭店及主要酒店集团季度 OCC（2017-2020） 24
图 27：全国星级饭店数量及同比增速（2015-2020） 25
图 28：2019 年酒店业客房前十大城市经济型占比及连锁化率 26
图 29：2019 年酒店业客房前十大省份经济型占比及连锁化率 26
图 30：2019 年集团 1-5 线城市酒店分布、增速与占比 27
图 31：2020 年 1-5 线城市筹开酒店分布 28
图 32：龙头酒店集团经济型酒店门店数（分季度） 2
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