经济复苏之下货基表现如何.docxVIP

内容目录 传统货币基金 3 规模大幅下降，收益率上行 3 资产配置：降久期，降杠杆 5 短期理财基金 6 短期理财基金规模大幅下降，收益率出现倒挂 6 资产配置：被动加杠杆，降久期 7 传统货基转型不易，竞争加剧 9 图表目录 图 1：货币基金规模大幅下降 3 图 2：货币基金占公募基金比例下降 3 图 3：三季度传统货基降幅明显 3 图 4：上证指数与场内货币份额 3 图 5：三季度债基和货基收益表现 4 图 6：三季度货基收益率整体上行 4 图 7：三季度资金利率稳中有升 4 图 8：三季度同业存单利率整体上行 4 图 9：货币基金中其他资产持仓占比下降 5 图 10：货币基金杠杆继续下降 5 图 11：货币基金组合期限下降 6 图 12：传统货基大幅增持短期资产 6 图 13：短期理财基金规模大幅下降 6 图 14：短期理财基金与传统货基收益率出现倒挂 6 图 15：短期理财大类资产配置 7 图 16：短期理财降杠杆 7 图 17：短期理财久期回落 8 图 18：短期理财主要减持中长期资产 8 图 19：浮动净值法货基份额 9 图 20：传统公募货基与银行现金管理类理财产品规模对比 9 表 1：货币基金券种组合（ ） 6 表 2：2020 年三季度短期理财基金转型情况 7 表 3：短期理财基金券种组合（ ） 8 2020 年货币基金三季报已披露完毕，本报告进行简要点评。Wind 将短期理财基金也归为货币市场基金，如无特别说明，本文中的货币基金均指传统的货币基金，且本文中的基金规模均指代基金份额规模。 传统货币基金 规模大幅下降，收益率上行 传统货币基金规模大幅下降。截至 2020 年三季度，传统货币基金份额为 7.2813 万亿份， 较上一季度减少 2839 亿份。 传统货基规模大幅下降，且短期理财基金规模继续萎缩，叠加股票型基金、混合型基金和债券型基金规模继续增长，整体货币基金规模占比下降至 40.91%。 图 1：货币基金规模大幅下降 图 2：货币基金占公募基金比例下降 资料来源：Wind， 注：基金数量为短期理财基金和传统货币基金之和 资料来源：Wind， 注：基金规模为短期理财基金和传统货币基金之和 投资者风险偏好有所提升，资金从传统货基、债基向股基、混合型基金转移。三季度虽然整体利率有所上行，但考虑到三季度权益市场明显上涨，投资者风险偏好有所提升，资金开始从传统货基、债基向股基、混合型基金转移，其中股票型基金和混合型基金规模环比大幅增加 1507 和 7064 亿份（二季度为-812 和 1835 亿份），同时三季度债基规模仅增长 704 亿份（二季度为 2517 亿份），传统货基规模则出现大幅下降。另外，三季度债基收益率相较于传统货基表现更优，并且也有大量摊余成本法定开债基建仓，这也在一定程度上降低了投资者对于传统货基的偏好。 图 3：三季度传统货基降幅明显 图 4：上证指数与场内货币份额 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 注：基金规模季度环比变化 图 5：三季度债基和货基收益表现 资料来源：Wind， 注：以 2019 年初 Wind 基金指数为基数 100 三季度货基收益率整体提升。受到疫情后经济恢复超预期、政府债券大规模发行以及结构性存款压降等因素的影响，利率中枢整体上行。受此影响，银行存款、同业存单和买入返售（逆回购）等传统货币基金主要配置资产的收益率均有不同程度的上行。 图 6：三季度货基收益率整体上行 图 7：三季度资金利率稳中有升 资料来源：Wind， 注：七日和近 1 个月收益率均指余额宝收益率 资料来源：Wind， 图 8：三季度同业存单利率整体上行 资料来源：Wind， 资产配置：降久期，降杠杆 从整体资产配置情况来看，三季度货币基金现金类资产持仓占比继续回升，而债券和其他资产占比出现回落。 货币基金大幅降杠杆。今年三季度货币基金杠杆继续下降，从二季度的105.7 降至104.9 。并且，三季度资产总额和资产净值的差额下降明显，这说明传统货币基金整体在主动降杠杆。 图 9：货币基金中其他资产持仓占比下降 图 10：货币基金杠杆继续下降 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 传统货币基金久期小幅降低。三季度传统货币基金加权平均期限由二季度的 65 天小幅下 降至 64 天。具体来看，货币基金减持 30 天以内的短期资产和 120 天以上的长期资产，30-90天品种的中期资产持仓比重被动回升。 三季度传统货基降杠杆的同时降久期，原因与二季度基本相同，可能来源于两方面： 第一，权益市场不断走强，投资者开始赎回货基以布局到其他相对高收益的股票和混合型基金，因而传统货基主动降久期以应